对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态,我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会。 ——沃伦·巴菲特巴菲特认为,股票投资不应该关心眼下的一时涨跌,因为投资者根本不可能准确预测股价；既然这样,也就没有必要在这方面枉费心机了。无论股价涨跌,都有它的内在规律,预测解决不了问题。 巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说,对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态,他不会做任何预测,过去不会、现在不会、将来也不会,股价预测对了解股市发展没有帮助。 巴菲特在这里要说的是,股价预测只能让你感到自己无能为力；既然这样,也就没有必要去关心股价涨跌了,因为这种“关心”是徒劳的。他说：“未来永远是不确定的。在大家普遍看好时,你只能花高价从市场买入股票。所以,不确定性反而是长期价值者的朋友。” 关于这一点,在巴菲特身上有太多的例子可以证实。 戴维·德瑞曼通过研究1973~1996年24年间的美国股市走势,其中包括5个牛市和4个熊市,结果发现,那些基金公司的证券分析师在任何时候都无法准确预测股市。具体数据是：他们在牛市中对股市预测的失误率为,在熊市中的失误率为,平均数为。其中1984~1991年的8年间,平均失误率高达50%,其中有两年的失误率竟然高达57%、65%！ 这很好地说明了两点：一是这些证券分析师的预测水平并不比掷硬币的概率高（掷硬币的失误率为50%左右）。如果你不否认这些证券分析师“有水平”,那就只能表明股市走势根本无法预测。二是无论牛市还是熊市,股市涨跌对预测失误率基本上没什么影响。其原因在于,牛市中预测者普遍对股市行情的发展抱着一种乐观态度,这种乐观态度会导致投资者对公司估值过高,从而以较高的价格买入股票,降低投资收益率甚至造成亏损。 该研究表明,1982~1997年间,标准普尔500指数的实际年增长率为,而股市预测专家预测的年增长率为,两者相差巨大。容易看出,这些股市预测专家们过于乐观了。究其原因在于,他们希望通过这种对股市发展的乐观预测,让投资者更多地买入股票、减少抛售,从而提高股票交易量。这样,他们就能从证券经纪公司那里领到更多的工资和奖金。 由此可见,任何预测者对股市发展所作的预测,都带有个人利害关系在里面,因而根本不足为信。 那么,股市预测者如果没有任何私心杂念和个人利益的纠缠,完全“秉公办事”,是否就能准确预测股市呢？也不能。 美国规模第二的先锋基金公司创始人、从业经历长达30年的约翰·博格尔介绍说,统计资料表明,证券分析师大约只有10%的机率能够“猜中”市场是处于谷峰还是谷底。而投资者如果想赚钱,就必须既要猜中什么时候是谷峰,以便能及时卖出；又要能猜中什么时候是谷底,以便能及时买进。连续猜中两次（成功1次）的机会只有1%,连续成功两次的机会更是只有万分之一。据他所知,30年间他从来就没听说过谁能连续两次预测成功。 这一观点与本杰明·格雷厄姆的看法完全一致。本杰明·格雷厄姆在临死前几个月告诫说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话,那就是从来没有人能够成功地预测股市变化。” 那么,既然股价无法预测,巴菲特以及那些投资机构又是如何来争取获利的呢？ 巴菲特的经验是仿效老师本杰明·格雷厄姆的做法,留出一定的安全边际。他的原则是,如果买入股票的价格只是低于其内在价值一点点,就不要去投资该股票。只有当买入价格大大低于其内在价值时,他才会对该股票感兴趣。他认为,有了这种足够大的安全边际,投资该股票就几乎没什么风险了。 美国华尔街上的那些证券公司虽然有专门的证券分析师,但它们的主要工作还是放在通过预测公司收益来预测股价未来走势上,每家公司都要投入巨资聘请专家来预测公司收益变化。事实上,预测公司收益变化的分析师才可能成为股票分析师中的大明星。 当然,即使这样的大明星,预测股价的水平之差也是骇人听闻的。例如美国《机构投资者》杂志每年要从几百家基金公司中评出最优秀的股市预测分析专家,然后把他们集中在一起预测每个行业的收益变化。 结果怎么样呢？这些预测分析明星同样是抓瞎：研究表明,股市平均上涨了,这些明星推荐的股票总体上却只上涨,低于市场平均水平35%。尤其是在他们推荐的134只股票中,达到标准普尔500指数平均涨幅的只有42种,还不到1/3！如果说这样的业绩也能当预测大师的话,真是笑死人了。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为,股价波动的影响因素实在太复杂,而人的预测能力非常有限,所以谁也无法预测股价波动。投资者真正要关心的是该公司未来的收益变化,而不是股价波动,否则就是舍本逐末。 |
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