盈利模式,又叫商业模式。简单地讲,就是公司是靠什么来赚钱的。一个好的盈利模式,第一是必须符合当前的市场状况,第二是可以实现利润的,而非仅是完成销售额。当投资者分析一家公司时,往往只关注业绩数据、股价表现和估值水平等方面,而忽视一个最基本的问题,就是这家公司究竟是靠什么赚钱的。事实上,公司有一个稳固的盈利模式,这是确保投资者投资成功的重要因素,也是投资者需要最先弄明白的地方。投资者需要学会分析和评估一家公司的盈利模式,才能分辨哪些公司值得投资,而投资哪些公司注定会困难重重甚至失败。 什么是盈利模式 盈利模式,又叫商业模式,简单地讲,就是公司是靠什么来赚钱的。它可以用来解释公司的销售收入是通过什么方式产生的,又需要支出哪些成本和费用。所以投资者不能仅限于了解诸如这家公司是制造家电的还是销售家电的,还需要更深一步知道它们的收入和利润是如何实现的,比如某家电制造商是否拥有自己的终端零售渠道,是否依赖国美和苏宁这样的连锁家电卖场来实现销售？而像国美、苏宁这样的零售商,它们的卖场是自己拥有产权的物业还是租赁物业？这些因素都是投资者在了解公司盈利模式时需要认真思考的内容,它们决定了公司的优势和劣势,相应地决定了它会面对哪些机会或挑战。盈利模式还涉及公司的产品结构,不同产品的销售构成比重决定了销售模式和销售策略及其获得的最终利润情况,这也是投资者需要知晓的。比如五粮液（000858）,其主要的盈利模式和利润来源是高档白酒的销售,而公司在生产高档白酒的同时还生产大量的低档白酒,从销量上看这些产品是销售的主力,却拉低了公司的毛利率,如果能够降低低档白酒的销售比例,提高高档白酒的销售比例,就可以明显改善公司的盈利状况。公司的盈利模式并不是固定不变的,随着市场和行业环境的变化,公司也需要相应调整盈利模式以避免被市场淘汰。比如在七八年前数码相机还未普及的时候,乐凯胶片（600135）通过提供传统相机用的胶卷还可以实现稳定的业绩增长,但在如今数码相机大举替代传统相机的市场环境下,如果公司的产品结构和盈利模式不做出调整,就难以避免业绩萎缩的局面。对于那些跨多个行业运营、有着几百上千种不同的产品和服务的多元化公司的盈利模式,因其非常复杂,普通投资者了解起来难度更大,也难以对其基本面有一个全面的了解。在这种情况下,投资者更多的是根据公司管理层的经营能力和过往业绩来辨别其优劣。 什么是好的盈利模式 我们认为,一个好的盈利模式,第一必须要符合当前的市场状况,第二这种盈利模式是可以实现利润的,而非仅是完成销售额。在这一标准下,一般有两种盈利模式。一种是企业通过强身固体来实现的,比如,在2002～2003年国内手机普及率大幅提升的阶段,国产手机制造商如波导股份（600130）通过建设遍布全国的自有营销网络,最大限度地捕捉手机消费高潮的市场机遇,市场份额短时间内就超越国际品牌,成为市场主力,公司获利丰厚。但是,在国内手机普及率接近30％的饱和临界点后,手机消费增长开始放缓,这些每年需投入巨资维持的自建营销网络就成为国产手机商的沉重包袱,销售无法增长,而费用支出却固定不变,导致公司利润大幅萎缩,甚至出现亏损。在这样的市场环境下,如果继续依靠高成本的自有网络销售,就不是好的盈利模式,必须要进行调整。还有一种是国内公司惯用的手法,即通过大打价格战来刺激销售增长,挤压竞争对手。这种模式虽然可以带动销售额的增长,但却是以牺牲利润和公司长期竞争力为代价的。即便占有很大的市场份额,销售规模可观,但如果利润微薄,这种盈利模式同样不可取。尽管盈利模式本身不会告诉你有关公司业绩增长前景的全部故事,但在熟悉公司盈利模式后可以帮助你更好地、更快地分析公司的财务和经营信息。只有那些可以让公司获取适当利润的盈利模式才是好的可以持续的盈利模式。 |
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