股票选择的原则

　　普通股分析

　　分析相对于现行价格的证券价值的理想形式,将决定证券是否是一种有吸引力的购买对象。证券的价值,通常先通过测定未来数年市场平均收益,再通过预测资本比率来发现。举一个具体的例子,一个分析者可以在1958年以相对于过去平均2.73美元的收益,(767股票学习网 http://www.net767.com收集整理)预测通用汽车公司将来每股收益约为3.50美元。如果他使用一个“13”标准倍数到这些期望收益上,将获得现价45美元,与此相对应,那年的平均价格是43美元,低价是34美元。在1958年低价格水平上,他将称这种股价“低估”了（但他几乎不能预料它的总净收益在1963年达到1.6亿美元的记录,每股收益5.5美元,1964年它的价格高达102美元）。
　　但是证券分析者测定将来市场收益和适当的资本化率的方法是什么？在两种测定中,没有有利的神赐的启示使他成为一个预言家。作为一个可怜的替代,他求助于三方面资料：过去公司的记录,已知的并一般公认的影响将来的因素,由“专家鉴定报告”所引证的有关事项。
　　事实的陈述问题密切地依靠过去的记录。在那么做时,他有一个合理的逻辑,如果一般记录的收益能完全依赖债券安全的测定,它们必须在典型情况中对普通股一般的收益提供一个通用的线索,甚至过去平均收益在将来将重复的相当粗糙的假设,也比一些由乐观主义或悲观主义气氛所带来的其他数字更可以成为发现价值的可靠基础。但是,最好的未来收益预测方式,或许是把过去的数字、细心的研究以及现在商业活动的方方面面全都置之度外——对于忙碌的证券分析者,这是一个很少利用的方法,他必须用一部分知识来使许多公司得到满足。
　　证券分析者那么勤勉地专心于研究和整理过去数字的理由,主要是在那里证券分析者受到激发。有了它们,他才处在坚实的基础上。他能计算比率,指出趋势,甚至不予考虑会计师提交的正确的收入账项目,除非这个项目有助于“正常收益力”的全面分析。胜任的分析者主要应体现出在给定的情况下,区别数字和因素重要与不重要的能力。