| 各种流行和不流行普通股之间的特征——包括道.琼斯工业一流股票——通过对组合策略C（10种最低价或便宜证券）与8种最高价或高价证券的比率进行比较表现出现。1963年,每美元收费,便宜证券比高价股带给卖者多1.75倍的收益、1.8倍的股利。在其他方面,后者显示出更大的内在收益率,因为在同样的投资下,它们赚取的是便宜证券的1.8倍,它们还显示了在过去10年里,每股收益约增长3.2倍。 这些适度的收益率和增长率从根本上说是定性的因素,并且清楚地表示高价股公司作为一个整体比其他公司更为成功。如何能够确定一个能补偿相对于美元目前收益和股利的更高的增长率呢？对此,我不能作出肯定的回答。但我知道与道.琼斯过去30年不太流行（并且通常不太成功）的公司比较,市场为高价证券支付得太多了。正是这个原因,我推荐在绝大多数公司中购买低价证券。但我不能保证这个选择策略会使将来的收益率与过去的一样。 铁路、公用事业、金融公司领域 公用事业公司比其他公司天生更有稳定性,也具有利于普遍增长的因素。但是公司之间增长率变动相当大,地方基础差别也相当大,因为国家某些部分比其他部分发展得更加迅速。这些不同的情况在公司间造成了完全不同的市盈率（P/E）,虽然远不及我们在工业领域发现的差异那么大。在别处,最高的市盈率反映了收益持续增长率将比平均增长率更高的可能性。
三组自1948年以来的市盈率增长都是值得注意的。这表明投资者信心比公司利润增长得更快（比较温和的衰退率的变动修正了这个比较,但不改变它们之间的密切联系）。1959年我曾补充说：“公用事业股的变动是最稳健的,但在1959年它对于防御型的投资者的确提出了一个问题。”当时,公用事业股作为一个整体在三个投资组中,显示最稳定,利润最大。在接下来的5年中公用事业股的指数提高了50％以上,工业股提高了35％,铁路股提高了18％。 |
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