| 投资者能相信或完全相信将来的价格将遵循这一模式发展吗？如果回答是肯定的,普通股投资的主要问题便得以解决,投资者能充满信心地等待机会的出现,从40美元买进,80美元卖出。不幸的是,过去的数据并不能对未来发展提供保证,只有建议罢了。在许多情况下,应警告投资者不能由过去的价格数据来预测未来的价格,也不能由它来保证未来的价格变化。 另外,过去记录对于那些只在市场价格显示出低于内部起初价格才购进,其他情况拒购任何股票（无论是一手股还是二手股）的头脑顽固的人来说,提供了相当的鼓舞力量。我重申,我对普通股投资者能有足够的理由等待在40美元购进80美元卖出表示怀疑。在价位合适时购进或在有利可图时购进,与其说是投资者精明,不如说是有合适和合理的时机,而这两种决策的选择应由投资者本人来决定。 以上对于投资者遵循过去模式的警告性的叙述,在实际中得以证实。1949年通用汽车股平均价为62美元（大致在我那时建议的中心价位）,尽管它的盈利是14.64美元。盈利呈不规则上升趋势,到1963年已经是33.3美元。价格从未滑到从前的低价位,实际上1963年上升至550美元（1股分成6股）。更令人感兴趣的是,即使在价格大幅上升后,与其他绩优股相比,它仍以较小的市盈率售出。 ATCHSON普通股的价格波动 作为通用汽车股价附例,我简述一个领先铁路股——Atchison Topeka ＆ Santa Fe（A. T. & S.）公司的情况。它从1900年18美元升至1909年的125美元,1917年和1921年降至75美元,1929年猛升至299美元,1932年降至18美元,1937年重升至95美元,1940年降至13美元的最低点,1946年爬升至121美元,1947年降至66美元,1948年又升至120美元。1900年至1909年和1940年至1946年有惊人的相似性,40年后历史重演（1951年和1956年股票1股分成10股后,1956年升至334美元,1957年跌至168美元,1964年重新回到370美元的价位）。 典型小规模上市公司： 英特太普 英特太普是一个排字机及相关设备的专业厂家,其产品出售给印刷和出版行业。公司成立于1916年,1923年股票上市,1947年销售额为774.5万美元,税后净利润为70.3万美元,自有资本大约为650万美元。图3显示了这一公司在1923年至1953年的盈利变化情况,不包括已被报导的1923年以前的最好盈利情况。这一点显示表明它是一个衰退行业,而且根据成长股理论,从它上市起就不会有投资需求。 |
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