模式4:成长股的行为

　　在1947年,被投资者认为是成长股的股票中,可口可乐与IBM倍受青睐。这两家公司在过去的30多年中均取得了迅速的发展。如果参看表44中所列的两家公司的有关数据,我们会发现投资者对可口可乐公司更加看好。1947年,可口可乐股票售价为每股盈利的26倍,而同期IBM股价仅为每股盈利的15倍不到。这说明可口可乐公司的股民认为,该公司的市盈率将比其他公司增长得快。事实如表45。

　　两家公司后来的表现同股民们预期的相反。IBM公司以一种特别快的速度继续增长,1957年的股价是1947年的12倍,1958年达到17倍；市盈率1957年是1947年48倍（这还不包括海外的辅助收入）。与此相反,可口可乐公司却带给1947年的追随者极大的失望。当其销售额继续增长时,净收入却在下降,每股的收益也在下降；1957年的股价还不到1947年的一半,标准.普尔平均市场指数不到1/3,最后市盈率从1957年的26倍下降到16.3倍。
　　在两个不同年份的高价股投资中,1947年对可口可乐的1000美元投资,到1957年仅值620美元,而1947年对IBM的1000美元投资,至1957年值11800美元,两者达到1：19。
　　这些数据比较说明,在不知道最佳收益的情况下,选择最好的成长股是不易实现的。股民错误选择股票的危险已在一些专门投资成长股的资金中体现,这种危险表现为价格的意外变化与整体股价相对比较的结果。

　　总结

　　最后4个例子表明,投资成长股有一些现实的意想不到的风险。我相信大部分投资者往往在不恰当的时候对这种公司抱以极大希望。在下一章我将从另一角度讨论这个问题,并证明公司过去的发展并不能作为决策投资的充分条件。