| 红筹股相对于H股的优势 红筹股市场表现较好的原因有很多,主要有以下几个方面： (1) 作为香港中资股板块的主要股份,近年来红筹股的累积表现不及H股,红筹股涨势不足的情况已十分明显。香港上市的中资股份为H股、红筹股和境外非国有企业三个部分,其中H股和红筹股因具有行业和规模方面的优势,可更好地受惠于内地宏观经济的高速增长,以及内地经济给公司赢利带来的实质性支持。2003年以来H股市场出现了数次暴涨行情,然而相对于H股市场的强势而言,同样受惠的红筹股却明显涨势不足。2003年4月至今,H股指数的累积涨幅远超红筹股指数的累积涨幅。这一差距决定了一些偏好中资股的资金可能将逐渐更多地关注红筹股市场。 (2) 红筹股市场特殊的行业和市值结构有利于对冲风险和吸引资金关注。偏好中资股资金关注红筹股市场的原因,还与H股市场偏高的估值状况以及内地的宏观调控有关。除几只市盈率较高的金融类 H股之外,其他H股多分布在石化、钢铁、煤炭、能源、地产、航空等行业,此类股份受宏观调控的影响较大。而红筹股却被中移动等电信股所主导,中移动、中国联通和中国网通三只中资电信股在红筹股指数中所占的市值比重在50%以上。而这些股票是不会受到国内宏观调控所影响的。这一差异也可能导致一些资金从H股流向红筹股。 除了赢利能力之外,由于红筹股是全流通股份,因此在无形之中显现出相对于H股的更多优势： (1) 从目前来看,笼罩在H股上的一大不确定因素是H股公司的股权分置问题。这是在一定程度上构成H股价值被低估的重要原因。红筹股则不存在因股权分置而被低估的问题。 (2) 红筹股比H股更能受到国际投资者认可。例如,由于近年来中资股在香港股市中的重要性明显增大,在目前恒生指数33只成分股中,红筹股就占据十个席位。在香港股市中,恒指成分股可以受到许多国际指数基金的关注,因而入选恒生指数成分股本身对于一只股票来说,就是一种重要的利好。 (3) 就一种趋势来说,主要中资公司的国际并购活动已经成为这些公司发展壮大的重要途径。而在参与巨额的国际并购方面,红筹股较H股具有更为明显的优势。显然,红筹股的流通性决定其可作为资产并购的代价股份而被广泛接受。而H股公司则需要更多地利用现金进行其收购扩展计划,巨额的现金支出不仅可能导致财务危机,而且并购活动最终获得成功的可能性也将大大降低。 因此,加息等原因导致红筹股出现的大幅调整并不值得过于担心。从长线来看,红筹股的大幅回落可能正是投资者逢低介入的良好时机。 |
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