我们说图表分析不是一门科学完全是有根据的。假定它是科学,其结论就可以作为可靠准则。这样,每个人都能预测明天或下星期的价格变化,由此每个人都能通过适时买卖股票而不断赚钱,这显然是不可能的。稍加思索就会明白,人们不可能对处于人类自身控制之下的经济事件作出科学预测。这种预测的“可靠性”将使人们采取相应的行动,而这种行动反过来又会推翻当初的预测。因此,有思想的图表分析家承认,只有在少数人掌握这种科学方法的情况下,才能取得不断的成功。由于这一点,我们就可以推论,不存在曾长期不断获得成功并广为人知的图表分析方法。 ——本杰明·格雷厄姆 【格雷厄姆投资理念】 格雷厄姆认为,许多投资者迷信股市走势图等技术分析方法,其实这些方法并不是科学。虽然它们“曾长期不断获得成功”“并广为人知”,可是却不能给投资者如何预测股市变动提供可靠依据。 他认为,他所擅长的证券分析,实际上并不包括预测股价走势在内。虽然许多投资者认为,这两项工作密切相关,但实际上是两码事。证券分析的侧重点是其内在价值,而股市价格走势变动则需要适时掌握买卖技巧,以期确定哪些股票即将最大、最快地上涨。 那么,这两者能不能很好地结合起来呢？也就是说,能不能在分析上市公司内在价值的基础上,预测股市特别是个股的未来走势呢？ 格雷厄姆说,这样的要求超出了他的能力范围。即使华尔街上的绝大多数证券分析师,他们的主要精力也是放在预测“总体”市场而不是个股走势方面的。 格雷厄姆观察发现,大约1927年以前,侧重点放在上市公司内在价值分析上的证券分析方法,还颇为盛行；从此以后,股市走势图的技术分析方法开始盛行起来,并且追随者越来越多。 可是他说,如果有人想纯粹地从股市发展的历史表现中挖掘材料,用它来预测未来走势,那么这和占星术和巫术恐怕没多少区别。 这方面最典型的是弗雷德里克·马考勒1925年在美国统计协会会议上的一番评论。他说,他曾经几千次地抛掷硬币,假设硬币的正面朝上表示股指“上升1点”,硬币的背面朝上表示股指“下跌1点”,然后据此绘成一张股市“走势图”。 说这是一张“股市走势图”还真的非常贴切。因为它在各方面都和典型的股票图表非常相似,同样有阻力点、趋势线、双顶形态、积聚区间等,只是你再也不能从中找到它未来的“头部”和“底部”在哪里！ 格雷厄姆认为,通过股市走势图等图表分析来预测股市走势,这不是一门科学,也不可能在实践中取得持久成功；偶尔取得的“成功”,也根本不能说明什么问题。 那么,图表分析法为什么会一直风行到现在呢？他解释说,这主要是因为它与那些毫无章法的投机行为相比,还是有一定“优势”的,它至少能给人提供一些似是而非的东西。 从逻辑推理上看,利用图表分析预测股市走向,它的理论基础主要有两点： 一是投资者关注的个别股票以及整个股市大盘,恰好反映了那些对它感兴趣的投资者的行为和态度。也就是说,主客观两方面恰好是吻合的。 二是投资者关注的个别股票以及整个股市大盘,它们过去的表现依然能代表着未来走势。 格雷厄姆认为,这两点显而易见都是不成立的。即使投资者利用图表分析,对个别股票或整个大盘过去的走势了如指掌,也不意味着就能在未来实际操作中有多少获益。因为归根到底,上市公司过去的每股收益对其未来收益有一定参考,但这种参考本身是不可靠的。 他说,这颇有点像买赛马彩票。如果你买了赛马彩票后,对它进行孜孜不倦的研究,从各种各样的图表分析中掌握有关参赛者相对优势的各种信息,也无法保证你就能从赛马博彩中取得成功。 他说,对个别股票的预测,除了这种常用方法,还有一种是建立在考虑总体和特定商业环境、货币利率、政治前景等各种经济因素基础之上的机械预测,这种方法在实践中同样处处碰壁。 这种被称为“高炉理论”的预测方法,最早是克利夫兰德信托公司的C·里昂纳德·P·艾勒斯倡导的。其主要观点是：证券价格通常在使用中的高炉数减少到总数的60%时达到最低点,在使用中的高炉数增加了60%时达到最高点；债券价格在生铁产量出现低点后大约14个月时达到最高点,股价在生铁产量出现低点后大约2年时达到最高点。 他说,这种方法看起来神秘莫测,实际上很难令人信服。 他强调,他只能从事证券分析,难以胜任个股预测。虽然这两者之间有相通的地方,但前者强调要通过某种“安全边际”来保护自己、保卫投资成果,而后者则否认这一点。 【格雷厄姆智慧结晶】 格雷厄姆认为,投资者如果想从过去的股市走势中找到未来发展轨迹是徒劳的。你当然可以参考它过去的走势,可是这与它未来的走势又有什么必然关系呢？ |
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