| 以美国市场为例：19世纪末期的铁路业、20世纪初期制造业、20世纪中期国防电子产业、20世纪末期计算机及信息产业,这些处于生命周期上升阶段公司以接力方式形成的对股市连续推动力。 作为投资者应该抓住市场处于生命周期上升阶段的公司,由于这些公司对市场向上的拉动作用,其涨幅应该大于市场的平均涨幅,因此其产生的收益理应大于市场的平均收益。 三、整体向上特征并不能否认市场局部零和博弈的特点 但是你如果以为可以在整体上升的市场中可以随意短期投机,那你就错了,因为整体向上起决定作用的是一些交替对市场起决定作用的向上拉动力量,而上升力量对市场的拉动作用是悄悄实现的、是渐近的,如果投错了方向,放在下降力量中,失败的概率就很高了。 长期以来,相当多研究者以股票市场价格的向上性特征来否定股票市场的零和游戏规则。他们认为,由于市场具有向上性特征,说明了股票市场的游戏规则不是“零和”,而是“正和”,因而有可能使大多数投资人成为最终赢家。 这种错误观点是证券投资历史上流行时间最长久,也是危害性最大的错误观念之一。 两点决定了向上性特征并不能否认市场局部零和博弈： 1、对于投资人个体而言,股价的向上性特征不一定能保证投资人选择到有利的样本点。例如投资的起始时间的选择和结束时间的选择,等等。 2、股价向上性特征不一定能保证投资入投资获利的另一主要因素是股票的优胜劣汰机制。你很难找到长期向上的投资对象。股价的向上性特征是股票市场总体,而非个体的性状。对股票个体而言；大量股票处于将被历史淘汰的结局；据统计,现有美国股票中,大约有两万个处于长期沉寂状态,只有8000-9000个股票交易较为活跃。股价波动的向上性,是以大量企业在激烈的市场竞争中被淘汰为代价而获得的。 据统计,美国新注册公司的5年存活率为60％-70％。以美国道-琼斯工业指数的成分股票的变动为例。道-琼斯工业指数中的成分股票,代表着美国最优秀的上市公司群体,而100年来,道-琼斯指数的成分股中大约1／3发生了替换。这一变动可视为美国企业竞争的一个缩影。而对一般上市公司而言,这一优胜劣汰的过程则更加激烈。 四、如何在越来越成熟的市场里获得超级利润 随着中国证券市场的逐渐成熟,规模越来越壮大,“一赚二平七赔”的现象将长期持续下去,这里的赔并不一定指赔钱,而是指输给市场的平均利润。 股票市场上的任何一个赢家都只能由输家来供养。由于股票市场运转本身所需的一切成本及其连带成本都最终出自输家之手,因此,股票市场上的最终赢家只能是少数人,而决不可能是多数人。这是股票市场上的一条铁的定律。只有充分认识到这一点,投资人才可能充分认识到股票市场的投资风险。 大多数短线交易者注定输给市场；而利用市场的向上性特征,进行多元化、模拟指数化、被动型的长期投资者只能成为少数与市场打平手的一小部分；利用市场向上的原动力,集中并且长期投资于处于生命周期上升阶段的公司,避免频繁交易,不受市场随机波动的影响,才能成为小概率事件中的一分子,获得超常的利润。 效率市场的最大机会就在于对市场起长期拉动作用的上升产业长期投资。 |
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