| 格雷厄姆的证券分析讲座使许多人受益良多,他在投资理论方面的真知灼见获得热烈的反响,他的影响也从此开始走出华尔街,向社会上扩散。 格雷厄姆在开设讲座期间,其证券业务更加红火,格雷厄姆一纽曼基金以及由他掌控的私人投资更是财源滚滚。这些都使格雷厄姆踌躇满志,准备大干一场。 到1929年年初,美国华尔街股市的年平均股价已比1921年上涨了5倍。屡创新高的股市吸引了大量投资者的目光,人们不顾一切地拥入股票市场,股票市场成了一种狂热的投资场所。股价直线上升,成交金额不断创出新高。但考虑到当时股票的平均利润只有2％,银行短期利率只有8％,而道·琼斯工业指数的平均报酬率却高达五％,股价的不断攀升是极不正常的。 格雷厄姆对此虽有担忧,但在潜意识里却不相信危机会真的来临。他仅仅是按照他的避险策略进行避险,并未从股市中撤出,这使格雷厄姆在接下来的股市大崩盘中遭到致命的打击。 1929年9月5日,华尔街股市～落千丈,开始动摇了投资者的信心。虽然华盛顿等地不断发出叫人们放心的消息,但9月、10月两个月,股市仍呈下跌趋势。 10月24日,华尔街股市突然崩溃,短短几小时之内许多股票狂跌50点左右,后虽有所回升,但弱势已成。 10月28日229日,华尔街股市在抛售浪潮的冲击下,彻底崩溃。 格雷厄姆虽然在他的投资组合中已采取了相应的避险策略,使他的投资在股灾初起时比别人损失少得多,但由于他本意识到问题的严重性并及时从股市中撤离,反而逆市操作,连续使用卖空、买空等多种手法进行避险,从而越陷越深,难以自拔,最终遭到毁灭性的打击,格雷厄姆几乎到了破产的边缘。幸亏纽曼的岳父艾理斯·雷斯及时向格雷厄姆一纽曼基金投入75000美元,才使格雷厄姆暂时避免了破产。 格雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍的勇气和对操作方法的不断修正,到1932年年底终于开始起死回生。格雷厄姆一纽曼基金的亏损也渐渐得到了弥补。但这次股市大崩溃还是给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验：时刻注意规避高风险。在以后的每笔投资中,他总是尽可能追求最高的投资报酬率,同时保持最大的安全边际。正如他日后对此所作的比喻：“桥牌专家在意的是打一局好脾,而不是大满贯。因为只要你打对了,终究会赢钱,但若你弄砸了,便会准输无疑。" |
 |
