| 股票大师的投资之道
第六章 购并奇才伟恩·惠善佳 天才的扩张 为了使“百事达”在美国西部迅速占领市场,并且除掉“百事达”的头号竞争对手,伟恩决定购并“少校影带出租店”。“少校影带出租店”成立于1985年,是首先尝试"超级影带出租店"构想的影带出租店,它在影带出租业具有相当强的实力,是除"百事达"之外,影带出租业最大的业者。 当伟恩决定购并“少校影带出租店”之后,他在公司内外遇到了无数阻碍。首先,“少校影带出租店”的创始人卡特莱特和摩尔都拒绝卖掉“少校影带出租店”,因为他们想按自己的方式去经营；其次,“百事达”的一些高层主管也对这项购并持反对意见,因为他们认为“百事达”无论在地点的选择上,还是经营观念上,都比“少校出租店”强,靠竞争完全可以将“少校出租店”打败,无需冒被证监会调查的风险,进行购并。但伟恩对这项购并有一种杀手般的直觉,他一直坚持推动这个案子。 伟恩给“少校影带出租店”的股东以特别优厚的条件,即便“少校影带出租店”许多加盟商都是卡特莱特和摩尔的朋友、亲戚,他们也无法拒绝这种诱惑。另外,伟恩还邀请卡特莱特和摩尔参观“百事达”影带出租店以及“百事达”的电脑系统及仓库,以取得他们的信任,使谈判能够得以顺利进行。同时,伟恩还说服了“百事达”内部大多数持反对意见的人,使他们支持他的决定。伟恩的这些努力最终没有白费,他与卡特莱特及摩尔就“少校影带出租店”购并案达成了初步协议,并于1988年4月24日对外宣布。最后,案子于1989年1月17日完成,成交价格高达1．1亿美元。 此外,伟恩还以价值3000万美元的现金、股票及债务承担购并了拥有两百家影带出租店的"依洛影带出租店"。这些购并大大增加了"百事达"的影带出租店家数及盈余,使它最终成为了影带出租业的巨人,伟恩也因此成为影带出租业能呼风唤雨的重要角色。 从1988年到1989年,"百事达"的股票已分割过两次,大部分的购并案都是用"百事达"的股票来支付的。但"百事达"的股价并末因股票分割而下跌,相反,却可在短短的几个月内,从每股5．75美元飘升至每股33．5美元。这使"百事达"的股票在华尔街变得炙手可热,许多人因购买"百事达"的股票而大赚特赚。但即便如此,"百事达"还是一直不被法人投资机构看好,他们担心付费频道会对影带出租业带来巨大的冲击,且认为"百事达"股票的数量过于庞大。这些都让共同基金的投资经理对"百事达"望而却步。而1989年5月9日,一位颇受敬重的贝尔泰尔公司的分析师李·赛德勒发表的一篇指责"百事达"的报道,在华尔街引起极大反响,给"百事达"带来巨大的冲击。当天"百事达"的股票每股就下跌了5美元。"百事达"的股票成了华尔街股市卖压最沉重的几支股票之 分析师李·赛德勒在其报道中指出,“百事达”之所以会有惊人的营业额、盈余及股价,是因为“百事达”所采取的会计原则。“百事达”采取以较长的时间来摊销其录影带的成本和商誉的价值,若除去这些会计花招,“百事达”影带出租店的每股盈余应该只有7美分,与"百事达"1988年所公布的每股57美分相比,足足少掉50美分。所以,赛德勒认为,"百事达"的表现根本是空中楼阁,一有危机就会倒塌。 赛德勒的报道使伟恩震怒不已,但伟恩并不想正面反击,他不想抬高这篇报道的身价。起初,伟恩采取了消极辩解的策略,但事情却变得更为恶化,“百事达”的股价节节下滑,于是,伟恩决定奋起反击。在5月16日在"纽约证券分析师协会"的会议上,伟恩针对赛德勒的那篇报道发表了措词强硬的演讲。伟恩列举了"百事达"的一系列数据,通过数据来说明"百事达"影带出租店所赚得的巨额现金,这并不是用任何会计方法可以做到的。 伟恩的那次演讲拯救了“百事达”。他澄清了大家的有些猜测和怀疑,使许多人重拾对“百事达”的信任。“百事达”的股价也开始逐渐回升,使“百事达”得以在1989年8月又进行了第三次股票分割。伟恩的出色表现也恢复了他个人的声誉。 取得了这场媒体攻击战的胜利后,伟恩又开始专心于“百事达”的经营。为了使“百事达”成为一个国际化的公司,伟恩决定进军国际市场。到1990年年未,"百事达"已签订合约,在墨西哥、澳洲、日本、委内瑞拉、西班牙、夏威夷等地开设"百事达"影带出租店。1991年年末,"百事达"又购并了其在英国市场的最大竞争对手�；�；经营"里兹"影带出租店的"城市视讯公司"。这一系列的举措让"百事达"大踏步地迈向国际化,使"百事达"的声势比其实力来得还高。 在进军国际市场的同时,伟恩也丝毫没有放慢国内市场的扩张步伐。1989年4月伟恩以价值1．22亿美元的现金和股票购并了加盟商史卡特·贝克手中的106家影带出租店,这使"百事达"在全美的五大城市区�；�；亚特兰大、芝加哥、底特律、明尼亚波里斯／圣保罗及密尔瓦基拥有更大的经营自主权。 随着“百事达”的规模逐渐扩大,伟恩在娱乐界的影响也逐渐上升。曾一度对他抱有敌视态度的好莱坞也开始重新审视伟恩并接纳他。因为“百事达”拥有货量丰富的录影带管储系统,它只要让旗下每一家出租店买某一卷录影带,就可为电影公司带来巨大的收入,这使得许多电影公司的主管无法对此视而不见。好莱坞的态度也由敌视变为合作。1989年,"百事达"筹办的"百事达加盟商年度行销展览会"的年会就是由好莱坞赞助的。而伟恩也在1990年被《娱乐周刊》选为娱乐业十大最有影响力的人之一。 伟恩对待华尔街总是显得小心谨慎,时刻须谨防短线投机商对“百事达”股票的炒作。短线投机商是华尔街股市一股负面的力量,当他们不看好所买股票公司未来的营运展望,预期这些股票的股价将会下跌,他们将做空这些股票。这股短线进出的投机力量是非常强大的,有些甚至可以搞垮整个企业。伟恩对华尔街采取的政策是尽量让华尔街对“百事达”的期盼维持在可预期的范围内,既不会过度期待,也不会期待过低。他们从来不会透露给华尔街所谓内幕消息,但必要时,会在合理的范围内,给他们一点提示。伟恩他们尽量使华尔街的分析师了解影带出租行业的优缺点,以免他们无端起疑。但有时还是无法避免意外的发生。 当1991年1月17日海湾战争爆发后,"百事达"遭到剧烈的冲击。当科威特和伊拉克在广阔的沙漠上激烈大战时,顾客们都待在家里,我在电视机前面,看CNN及其他电视网的海湾战事报道,很少有人租录影带来看,造成“百事达”的营业收人大幅下滑。伟恩开始期望这场战争很快就会终止,故一直采取拖延战术,对海湾战争给“百事达”业绩的影响,一直不发表任何评论,华尔街的分析师及投资者开始起疑。当伟恩实在无法回避时,对外表明“百事达”的营业额及盈余仍维持二位数。但这远远低于分析师的预估值,“百事达”股价开始下挫。加之,“时代华纳公司”宣布将让有限电视系统由原来的75个频道增加到150个频道；电讯传播。AT＆T及美国西部公司等共同宣布将于1991年年底让顾客在任何时间,从1000部电影名单及特别程式中订购影片。分析师及投资者又开始担心影带出租业将受电子高速公路的影响,变得过时,更加速了"百事达"的深幅下挫。 而短线投机客的大肆炒作以及“百事达’”最大的加盟商“卡克斯企业”的撤出,更使“百事达”雪上加霜。有关报刊纷纷发表对“百事达”持怀疑态度的报道,在此时也起到了推波助澜的作用。伟恩不得不再一次为“百事达’有一场保卫战。 1991年5月召开的"百事达"股东年会对伟恩来说,是一个最有利的反击场合。他充分意识到整个局势比以往任何时候都更严重,这次股东会的演讲关系着"百事达"的成败及大家对他个人领导的信心。他为这次演讲作了充分的准备,投入了很多的心力。 在股东会上,伟恩针对有关媒体的一系列攻击进行了逐一批驳,并说明影带出租业并未遭到威胁,“百事达”将在3年内消失的报道纯属无稽之谈。为了股东更好地理解他的说明,伟恩又寄了一份有关演讲内容的信函给股东。 但伟恩的这些努力并未像以前那样起到立竿见影的效果。“百事达”的股票在接下来的半年时间里还是没有起色,仍是纽约股市卖盘压价最低的股票之一。到1991年年底,"百事达"的股票已跌了6．8％,而与此形成强烈对比的是那年道·琼斯工业指数上涨了20％。伟恩对此感到非常吃惊,同时,他也开始重新思考"百事达"未来的发展方向。 |
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