| 所以,作为数量化交易的市场中性的私募基金,刘宏认为不能津津乐道于过去业绩,过去的套利属于非常态的东西。真正的套利公司应该立足于比如像欧美成熟市场,像香港的成熟市场,在这市场底下建立符合自己投资风格的交易策略,有非常好的风险管控,实现客户想要的利益,这是真功夫。"所以说,稳定常态的交易策略是靠你可持续的一种状态,而统计套利则是可持续的状态。" 之二：股改期间：双向对冲锁定利润 由于股权分置改革等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为,从而对该股票在复牌后的价格走势及幅度做出较为明确的判断,可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行放空不含权股票、买入含权股票获得送股或送权证的双向对冲锁定利润的操作。 两个例子可以充分地说明这种交易策略： 1． 民生银行、上海汽车、张江高科股改 1.1 背景信息 民生银行股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.47416股"；10月10日起停牌,截止到10月17日可做套利,10月26日复牌交易,10月27日完成套利清算。 民生银行放空价5.56元,送股后除权价4.13元,单笔溢价套利放空7500股民生银行,放空结算价3.565元； 上海汽车股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.4股"；9月30日起停牌,截止到10月13日可做套利,10月24日复牌交易,10月25日完成套利清算。 上海汽车放空价5.16元,送股后除权价3.85元,单笔溢价套利放空2900股上海汽车,放空结算价3.509元。 张江高科股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.5股"；9月30日起停牌,截止到10月13日可做套利,10月24日复牌交易,10月25日完成套利清算。 张江高科放空价5.05元,送股后除权价3.74元,单笔溢价套利放空1500股张江高科,放空结算价3.474元。 1.2 套利明细（节选） 2． 武钢股份股改 2.1 背景信息 武钢股份股改方案："方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股股东的送股2.5股、2.5股的认沽权证和2.5股的认购权证"；10月31日起停牌,截止到11月10日可做套利,11月21日复牌交易,11月23日完成套利清算。 武钢股份放空价3.45元,送股后除权价2.76元,单笔溢价套利放空7000股武钢股份,放空结算价2.548元； 2.2 套利小结 采用双向对冲套利操作能够完全规避对冲操作所厌恶的市场风险,在操作时就能够基本锁定利润,是未来类似于此种情况的操作典范,几乎是完全意义上的无风险操作。 "说得简单点,由于ETF基金和股票之间等于存在替代关系,通过ETF可以按照停牌前价格卖出它,等于在目前无法做空的证券市场变相地做了空,跌了对你有利,这是做溢价。做折价,你赎回不能卖,不能卖但是含权,等能卖就变多了,比如你收回来1000股,等能卖时变成1300股。通过折价囤积股票,通过溢价放空股票,双向套利,左右逢源,涨了左边不利但右边有利,跌了左边有利但右边不利,这样将来无论是涨跌我们都只要锁定的那部分利润,这是比较典型的例子。" |
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