| 从人民币的升值预期空间和升值状况分析,人民币依旧有强烈的升值潜力,未来15到20年里,人民币进一步升值的大趋势不可避免。2008年我国将要召开奥运会,以此为契机判断,人民币汇率制度改革即使没有时间表,人民币自由兑换的呼声也将逐步高涨。在人民币升值达成共识的情况下,升值速度加快的预期可能将进一步推进中国股市再创新高。 资本市场在中国经济中的地位 证券化率（证券总值与GDP之比）是衡量一个国家或地区证券市场发育程度的重要指标。根据世界上发展中国家一般水平,股市占GDP的比重都在80％以上,发达国家就更高。 由于过去中国股市不景气,2000年以来,持续六年,证券化率都一直处于下降通道。以2006年为拐点,伴随着中国证券市场Ａ股市值的大发展,中国经济的证券化率得到强劲恢复,2007年年初,这个数字达到50％左右,成为中国证券市场发展史上新的里程碑。 但与一些成熟市场相比,沪深两市总市值占GDP的比例仍然偏低。目前全球股票市场总市值与GDP的平均比例约为92％,而美国、英国和日本等的股市市值占各自GDP的比例均超过100％,韩国和印度也分别达到约88％和70％。 可以看到,沪深两市的发展空间仍然广阔,而且此前的六年已经蓄积了非常庞大的上涨势能。随着未来一批大蓝筹公司陆续回归A股市场,可以预见,沪深两市在国民经济中的影响力正在与日俱增,股票市值占GDP的比例也将稳步提高,股市作为“经济晴雨表”的功能正在不断加强。当证券化率达到80％左右的时候,当证券总市值增长到30－40万亿的时候,中国股市将真正成为一个举足轻重的市场。 上市公司的价值在成长吗？ 过去五年,中国经济一直保持9－10%的高速增长,而上市公司作为中国经济的优秀代表群体,他们的盈利水平在过去的三、四年之间一直保持高达20%的平均年增长率,有些蓝筹企业的盈利增长水平甚至更高。 可以说,上市公司的基本面是在不断成长,然而,上市公司业绩的这种增长却没有完全反映到股价上。投资者对上市公司较低的预期和估值,很大程度上来自于中国资本市场历史性的制度性缺陷,比如,股权分置问题,信息透明度问题、中小股东利益侵害问题等等。所以,这个时候,上市公司的业绩虽然在增长,但对于二级市场上的投资者来讲,上市公司的价值并不具有足够的吸引力。 从06年开始,随着股权分置改革的进程,证券市场遗留的很多问题逐渐得到了很好的修正和解决。可以说,股权分置改革完成以后,上市公司的行为正在发生根本性的变化。股权分置改革以前,很多上市公司、大股东都想掏空上市公司的资产,因为大小股东的利益并不一致；而股改之后,各方利益取得了基本一致。因此,上市公司治理将从根本上的改善,绝大多数上市公司都想把公司做好。 这个时候,对于二级市场的投资者来说,上市公司的价值越来越有吸引力,市场的信心不断增强,对上市公司的估值也发生了很大的变化,中国经济的成长和上市公司的价值,将通过投资者不断向好的预期,在证券市场上得到最终体现。 中国上市公司价值成长 从1978年开始,虽然中国经济一直保持着高速增长,但是这期间的增长方式基本还是粗放型的。经过了28年的发展,可以说,现在中国整个工业产业链已经全部搭建完毕,并且很多行业和企业都建立了成本控制体系,今后中国的经济将不再是简单地拼成本式增长了。所以,中国的产业升级基础已经具备。 在经济转型、产业升级的过程中,很多行业将会诞生一批世界级的企业,将会出现存续百年的优秀品牌,上市公司的价值将不断成长。而价值成长的成果,必将通过投资者的主流预期和股价在证券市场上得到反映和体现。 中国会有10亿股民吗？ 目前,沪深股市投资者开户数量已经突破了8000万户。随着股市行情不断走高,2007年元旦之后,一周新增投资者开户数目更是达到百万户左右,而一周新增基金开户数也有60万户。 |
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