| 做企业就应该像张近东表示的那样认真去做,做好主业。我决定持续跟踪研究这家公司。经过多种渠道的调研,我确定这是一家在资本市场上难得的投资品种。 上市以来苏宁电器经营业绩的表现,也证实了我的研究判断,甚至说远远超出了当初的投资预期。应该说,苏宁电器就是在投资组合里面,表现最好、超越你的预期的那种股票。如果是小规模资金投资组合的话,只要组合里有一只苏宁电器这样的股票,就足以使你的股票组合从亏损变成盈利。 2004年底苏宁推出10转10派1元的分红方案,2005年6月30日又推出10转8的分红方案,也就说一年之中股本扩大了3.6倍。 再看苏宁的业绩：2004年底每股利润是1.95元；2005年底,在股本扩张的情况下,每股利润却达到了1.05元,利润扩张了整整一倍。按复权计算,苏宁的股价在短短两年半中上涨了600元,是发行价的整整40倍。 苏宁电器的高速发展,直接体现在它财务数据上,让我们看看以下这张表。 苏宁电器股份有限公司财务速览表 报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 主营业务收入（万） 净利润 （万元） 利润率 （%） 每股现金流量（元） 05年年度 1.05 3.49 29.99% 1593639.12 35062.99 2.20% 0.44 04年年报 1.95 8.92 21.81% 910724.67 18120.37 1.99% 1.30 03年年报 1.45 3.75 38.74% 603371.64 9890.19 1.64% 1.19 02年年度 0.86 2.21 38.87% 352556.03 5856.31 1.66% 1.60 2002、2003、2004、2005年以来,主营业务收入增长率,每年同比增长分别为112%,71%,50%,75%；净利润增长率每年同比增长分别为132%,69%,83%,93.5%；净资产增长率每年同比增长分别为55%,69%,225.5%,41%。 这是多么高速的成长啊,正是如此的速度,才造就了熊市当中的连锁经营股票的高价神话。 2004年的质疑评论属于股市噪声？ 也许有投资者会说,事情都过去那么久了,还再旧事重提有什么意义？其实,证券投资的成功,正是建立在对大量证券投资历史案例研究的基础之上的,研究金融史上的案例,一直是我的爱好。 质疑之一,认为财务实力差不多的公司,其股票的价格也应该相似。这听起来是挺有道理的,但是我们反过来想想：有谁规定,业绩一样的公司,股价就应该一样？ 所以说到底,单纯地从业绩指标评判不同公司股价的高估和低估,其实是一种市场中普遍不自觉间运用相对估值工具,进行模糊地估值,是这种颇为流行的惯性思维在影响人们。 类似市盈率（PE）、市净率（PB）等财务工具,本来就是估值时的参考工具,不能完全依赖这些相对估值方法给一只股票定价。因为使用这些相对估值工具有一个重要的前提,那就是两个公司在各个方面越相似,相对估值方法就越适用、越准确。 前面的章节中提到,一个有价值的公司应该具备以下六个方面的基本素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式和广阔的市场空间。 行业内的竞争对手之间,不可能在以上诸多方面都很接近,而这些方面更是影响市场长期估值的重要因素。 单纯按照业绩指标,仅仅运用相对估值的方法和惯性思维,来评估一只股票股价的高低,这是一种很业余的做法,而且常常会导致在似是而非的感觉中盲目投资。所以,2004年当我看到对苏宁电器的这些质疑时,我并不认可。如无意外,未来的市场将会证明这些质疑的苍白和逻辑的武断。 质疑二、股价为何高过贵州茅台？质疑的依据是,贵州茅台的每股利润和净资产都比苏宁电器高。再让我们反过来想一下：又有谁规定,哪个绩优股今年的每股业绩和每股净资产高,其股价就应该最高？ |
 |
