| 在本书的第三部分,我们曾经指出： “最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是现在的和往年的收益、资产负债表和股息,而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的,因而只是猜测的对象。猜测是信息和偏见的混合物,会在价格中表现出来。” 金融市场与其他市场的显著不同在于,市场参与者要对付的不是给定的数量,他们要把未来贴现,而未来依赖于现在如何贴现它。” 在信息不能完备的现实中,参与者只能根据判断和偏见作出决策。而这些投资决策反过来又使得未来的状况变得更加不确定和难以明确。” 任何人、任何决策、任何事情都是可能是可错的,可以修正的,都应该处于开放的状态。” 所以,在这里我们可以从两个方面解释苏宁电器股价高于贵州茅台的市场现象。 其一,股价反映是市场对贵州茅台和苏宁电器未来业绩发展的预期,既然是未来的情况,苏宁电器的业绩完全可能增长得更快,市场也完全有理由给予它更高的估值,所以价格高也是合理的； 其二,退一步讲,即便未来贵州茅台和苏宁电器的业绩等情况完全一样,或者苏宁电器的未来业绩甚至不如贵州茅台,现在的苏宁电器的股价也完全可能比贵州茅台股价高,因为股价时刻受到市场对其未来情况预期的偏见影响。既然是对未来的预期,市场就可能会有相当大的偏见,所以说,市场对上市公司未来的预期,和上市公司未来的真实情况,往往不相吻合。换句话说,也就是市场常常犯错误,用偏见来高估或者低估一些股票,。市场的错误估值也可能导致苏宁电器股价比贵州茅台的高。 分析下面两个财务数据表格,我们就能够理解市场的偏见,理解投资者为什么会对苏宁电器更加青睐。 贵州茅台的财务速览 报告期 主营业务 收入增长率 净利润 增长率 总资产 增长率 净资产 增长率 05年年度 30.59% 36.32% 26.42% 22.13% 04年年报 25.35% 39.85% 28.60% 21.23% 03年年报 30.85% 55.72% 26.09% 20.55% 02年年度 13.40% 14.78% 13.50% 12.72% 苏宁电器的财务速览 报告期 主营业务 收入增长率 净利润 增长率 总资产 增长率 净资产 增长率 05年年度 74.99% 93.50% 110.90% 40.69% 04年年报 50.94% 83.22% 171.68% 225.50% 03年年报 71.14% 68.88% 77.61% 69.41% 02年年度 111.89% 131.91% -37.56% 54.79% 从这两个表格里,你看到了什么？ 我看到了―――速度！ 从2002年开始,苏宁电器每一年的同比成长速度,几乎在每一个方面都是贵州茅台的2到4倍。这是可以激发资本激情的速度,引领市场想象空间的速度。 至于质疑三,主要是针对苏宁电器的盈利模式有待进一步完善,没有太强的质疑力度,因此,需要持续跟踪企业的发展经营情况。 苏宁电器的未来股价会怎样？ 让我们将注意力集中到苏宁电器公司本身的经营发展。 2006年11月15日,“中国民营500强”公布结果显示,苏宁电器荣登三甲之列。通过有效的控制成本,提高周转率,其盈利增长处于同行业首位。 家电行业是惟一由我国民族企业制定行业运营规则的零售行业,这种规则的背后是立足于创新销售模式形成强大销售实力的支撑。事实上,外商并没有带来足够冲击力的销售模式,这就很难形成足够的销售规模,连锁家电零售商的综合毛利率主要取决于销售规模,向中小城市的扩张同样会提高销售规模,当然会有助于综合毛利率的提高。 公司很可能在未来超越国美,因为公司的优势在于境内上市,与香港上市的国美电器相比,融资成本低,筹集资金额度高,可以更快扩张。公司通过定向增发募集了12亿元资金,募资投向100家连锁店发展项目、江苏物流中心项目、信息中心项目。 |
 |
