| 2)被影响的股价,它的上涨或者下跌,将反过来进一步影响投资者的主流预期,使人们的预期变得或更加乐观,或更加悲观； 3)投资者主流预期,通过投资者的买卖行为,进一步影响股票市场价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展,也就是基本面。 上市公司基本价值、股价和投资者预期三者相互作用,注定了上市公司的价值是时刻移动或者变化的。股价,在某些时候能够通过投资者的主流意识或者预期,改变证券的内在价值,而不仅仅是被动的反映基本面的状况。在某些情况下,这些因素可能会同时相互作用影响。 另外,最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是往年的收益、资产负债表和股息,而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的,因而只是市场猜测的对象。而我们都知道,对某个事物的猜测往往是综合了信息和偏见的混合物。在股票市场中,投资者对某只股票基本面的猜测,会在价格中表现出来,通过价格,基于猜测的预期能够影响价格和未来的基本面。 这样导致的结论就是,市场永远都处在一个动态不均衡的状态中,而不是价格始终围绕价值上下波动,因为价格能以各种途径影响基本面。比如价格可以影响公司形象品牌,吸引客户,影响融资能力等,从而能够改变证券的内在价值。就这样,基本面在决定价格方面失去了自身的独立性。因为上涨的价格可以改善基本面,让上市公司基本面和业绩,随着股价的上涨趋势而变的更好；反之也是一样的道理。 重温上面的逻辑之后,让我们来设想振华港机： 振华港机在目前的良好形势下,估计今后十年仍可以保持一定的产值和市场份额,再扩大则有难度,但公司积极地继续挖掘新的增长点延伸产业链,这是值得期待的。是否可以借助证券市场,让“港机”更好的振兴资本市场,提振中华呢？ 目前,振华港机的股票复权价格为100多元,从公司的财务数据中,我们可以看到公司经营发展健康,盈利持续增长,财务状况良好。近五年以来,公司的业绩一直在增长,利润持续同比在增加。公司战略清晰,世界行业霸主地位确立。 公司良好的发展前景,自然影响到市场中的投资者形成乐观预期,2002年市场中已经有些投资者逐渐看好该上市公司的未来发展潜力,并且试探着开始买进。 2003年公司业绩的加速提升,显示公司开始进入高增长阶段。业绩的提升,市场的拓展,既坚定了原先买入的那部分投资者的信心,同时也吸引了更多的投资者追进,从而推动价格进一步上涨。而进一步上涨的价格,又吸引更多的投资者追进。2004年振华港机的产值和利润继续同比分别增长54％和65％,越来越多的投资者看好该公司未来的发展前景。如此循环强化,反映在资本市场上,就形成了03年和04年的一波正强化的上涨行情,振华港机的股价开始从10多元上涨到30元附近。 这段时期股价的上涨,主要是股价与投资者的主流预期之间相互强化作用,这两者并没有与上市公司基本面的改善产生直接的财务影响。 也许,振华港机最应该谋划的事情就是应该考虑如何借助已经上涨的股价适当地进行低成本融资。之所以是适当的,而不是尽最大规模,是因为我认为,此时进行大比例股权融资还为时尚早,股价才刚刚启动正强化的趋势,只要企业资金在一定阶段内够用就可以了。 让我们看看振华港机当时是怎么做的： 2004年底增发11428万股,募集资金约10亿元,主要用于长兴岛的建设,解决产能瓶颈问题。在股价上升之后的这次增发,大大提高了公司的基本面实力。这是第一次上涨的股价对上市公司基本面产生深层级的长远影响,甚至说从根本上改变了对公司的估值。如果分析师仅从财务指标上来考量其未来价值,将是非常狭隘的。 当公司股价从10多元上涨到30元时,企业的价值已经得到了极大的提升,如果它有借助股价进行融资的资格和能力的话,价格就开始改变上市公司的价值了。 |
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