2007年利好不断,卖出者不断踏空,遭到嘲讽（包括巴菲特）。 2008年利空不断,买进者不断套牢,遭到讥笑（全球基金经理对巴菲特说NO）。 2007年逃顶者多少,2008年抄底者几多？ 2007年顶(事后)已经确认,2008年底……（或许已经见底而浑然不知！） 只有进入价值低估区间就买或敢买的人才入投资门,怕套和想一买就涨的人连投资的边也没有沾到。 对我们做资产管理或其他事情的人来说,套才是绝对安全的保障。（也可以理解为价值投资者的自嘲） 全球主要国家的减息周期开始了。在美元这个超长期贬值周期里,未来全球通货膨胀速度的加快与死亡一样确定。（短期内美元暴涨击伤中信泰富（2008年10月20日,中信泰富发布公告称,公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险,签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损,实际已亏损807亿港元。至12月2日,相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额近200亿港元。杠杆式外汇买卖合约是目前非常普遍的交易工具,交易者只需支付一定比例的保证金,就可进行数十倍的额度交易,外汇价格正常的波动会因杠杆放大——编者注）,的确说明正确的道路上也尸横遍野,“杠杆是一切投资／投机者的大敌”,只有在经历后,才坚信这句话的正确）。 从现在起,经不起通胀考验的现金将是废纸一张,优质股票才是黄金（2008年10月28日,上证综指创下1664点新低后,开始了一波较为强劲的上涨行情,很多个股涨幅达50%以上——编者注）。 我们坚信这些确定事件会不断发生。 尽管南极的白色世界真实得像不存在于地球上,但它确实是存在的,只是你必须用心去发现它。成功的投资又何尝不是如此呢？ 思考与反思 2008-12-07 正是因为2000年以来的投资从未失手,强化了我们的投资信心,使得我们对本次愈演愈烈的国际金融海啸的杀伤力估计不足,对大小非的严重轻视也是导致我们没有预料到中国股市的牛市能在如此短时间内,迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因 最近,同威一直在对2007年年底与2008年的投资得失进行思考与反思。 结论依然是得大于失。1000多点进场,5000点离场,2000多点再进场,基本分享了本轮中国牛市的成果,回避了熊市主跌期的风险。除了海通增发一役已经盖棺定论外,我们2008年2000多点开始对中国金融股的布局,依然是一盘没有下完的棋,现在来评价尚为时过早。我们依然有信心：这些熊市中最老派保守的防守型投资输不了。 价值投资中强调的“安全边际”从来就是没有精确刻度的。最近巴菲特的许多投资也再一次证明了在实践中应用“四角钱价格买一元价值股票”准则的操作层面的难度。 世界上从来就没有股神,只是我们中国人向来喜欢造“神”,近距离看所有“人”的投资,似乎都充满了这样那样的不完美。不论是一直优秀的（招商）银行（收购永隆）、以前从未有大闪失的（平安）保险（收购富通）,还是各路超级机构（成功投资中信证券的雅戈尔和保险公司、信托公司）（巨资参加海通增发）、公募基金（2008年业绩暗淡）、私募基金（整体也好不到哪里）、散户群体（更是大多数人伤痕累累）,2007年以来的投资无一例外都与完美无缘。业绩公开的表演更让一切之一切无处遁形。 正是因为2000年以来的投资从未失手,强化了我们的投资信心,使得我们对本次愈演愈烈的国际金融海啸的杀伤力估计不足,对大小非的严重轻视也是导致我们没有预料到中国股市的牛市能在如此短时间内,迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因。 价值的中轴线不会因为游戏规则的改变而改变太多,只要中国经济的发展速度不大幅度下降,中国股市投资价值的中轴线一样可以高过其他国家。但大小非对短期供求关系的扭曲,让价值往低估区靠拢的速度出奇地加快了,全球实体经济的恶化,也可能同时导致价值重新往中轴线靠拢的时间被格外地加长。 投资是一场几乎没有终点的马拉松,我们已经跑了10多年,并将在我们的有生之年不停地跑下去。 杜丘没有跳下去 2008-12-29 影片《追捕》的经典台词：“跳吧,唐塔跳下去了,昭仓也跳下去了,跳下去就融化在那蓝天里!” 高成本的海通增发股份可以流通后,股价直线跳下去了； 极低成本的海通小非可以流通后,股价并没有再跳下去； 低成本的中国太保小非可以流通后,股价并没有跳下去； 更低成本的金风科技小非可以流通后,股价反而跳上去。 仅仅是因为成本低,就成为大小非流通后卖出的原因吗？成本低的大小非是推低股价的主要原因吗？市场给的才是标准答案。 |
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