第25节：价值投资长牛市的投资策略(1)
高盛在其刚完成的"2007年前景：为奥运12000点热身"的报告中指出："目前距2008年北京奥运会只有一年半的时间。基于多方面分析,我们认为目前中国股票已提前一年做好准备,即于2007年底达到我们之前预计的奥运目标--H股指数12000点。"
有两类企业能够直接或间接从2008年北京奥运会上获益,不过,具体到单个公司的表现,将主要取决于公司的基本面。其一是具备主场优势,即位于北京的公司可能直接从奥运会中受益。这些公司包括北京控股（H股）、首都机场（H股）、首创置业（H股）和中国国航（H股,A股）。其二是奥运会营销优势,潜在的受益者包括中国银行、中国移动、中国国航、燕京啤酒等。
价值投资：长牛市的投资策略
被公认为当今世界价值投资之父的美国人本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）,在其1934年的原创性论文《证券分析》（Security Analysis）中首次提出了价值投资观念。就在这本确立起他"价值投资之父"地位的书里,格雷厄姆把客观理性注入到投资文化中。格雷厄姆认为,如果投资人购买资产时不预先评估其内部结构是极不理性的。他主张投资就像买一辆花费不菲的汽车一样,你先要踢踢轮胎,检查一下引擎,然后告诉车行"这辆车我买下了"。踢轮胎看似一个简单的做法,却蕴涵着价值投资的精髓。在投资人买进股票时,好的投资研究可以导致好的判断,支付公平的价格才能获得优厚的利润。只有真正的价值投资人,才是真正会看价格的人,因为他们是绝不愿意以高于公司价值的价格来购进股票的。换言之,投资人要战胜市场,享受非凡的获利,就必须用低于股票价值的价格买进增长股。
这里所说的"价值"究竟指的是什么？在证券市场上,"价值"这个词已经被投资者用滥了。数以千万计的投资人和众多基金经理都声称自己是"价值搜寻者",但交易的记录却显示,他们中大部分人充其量只是一个股票交易员。对他们来说,价值只是一件漂亮的外衣。这里我们要为"价值"一词正名,给出在金融与法律意义上明确无误的价值定义①。
--公平市价。简言之,公平市价可以理解为任何人愿意为这类资产所支付的价格。一般来说是以某一货币为定义单位。公平市价反映的是买方愿意提供,同时也是卖方愿意接受的金额。在买卖资产时,买卖双方会根据当地市场状况设定价格。只要买卖双方愿意以市价成交,就意味着买卖双方已认可了这一公平市价。
--投资价值。公司的"投资价值"对所有投资人来说,其理解是不尽相同的,因为不同的投资人对同一项资产的投资报酬率的目标是不同的。由于每个投资人都有不同于他人的预设的最小投资报酬率,因此他们对于某只股票价值的认识就自然会有不同的观点,每个人只会在自己预设的标准下买卖这只股票。
--账面价值。这个价值标准是以会计核算为基础来测量公司净值的,即反映股东权益的每股价值。
--清算价值。此价值标准用以测量公司在出售所有资产,收回所有应收账款、付清所有账单和债务后还能收回多少金额。
--内在价值。是对一家公司的财务状况进行分析后所评估出的公司价值,这是公司的实际价值。在推算内在价值时,必须尽可能让每股价格真实地反映公司资产、公司预期收益、股利的价值和公司的销售与收益增长率等状况。
价值投资法则其实一点也不神秘。投资人不需要通过电脑指令或计量经济模型就能运用自如,也不需要具备MBA学历背景就能掌握其精髓,这里需要的只是正确的心态。即买进两三只长期获利高于市场平均水平的绩优股,然后耐心地持有5年、10年甚至20年后,再去关注它们。20年后,你看到的将是已经涨幅惊人的获利股。这里,我们把价值投资法则具体简化为以下一些主要原则。
原则一：逢低买进资产
逢低买进资产就如同消费者低价买进任何商品的道理是一样的。但在股票市场里,可能是世界上唯一一处将消费基本原则倒行逆施的地方,在那里,追涨杀跌现象盛行,投资人都相信,股价上涨时要跟进,价格下跌时要杀出。投资人"害怕跟不上"的心态促使他们追涨杀跌。
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