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还增加了第五个层面。我创立了一个新的基金会,名日：“量子实业保股基金会(
Quantum industriaI Holdings）,目的在于进行产业投资。该基金会将其资产的20％保留作与量
子基金会相同种类的宏观投资,并且那20％的资产已足以为涵盖整个基金会的宏观构架提
供支撑或购买力,其余的则保留作为工业资本。至于该基金会非动用的部分,换而言之,那
笔被保留作为工业投资但是却并不实际花费的钱,暂时被投放在量子集团的股份当中,这是
全新的概念,有可能导致比量子基金本身更能充足有效地使用金钱的结局。
问很显然,某种杠杆装置对于你的成功起了决定性的影响,如果你不曾动用这种杠杆, l000美元会变成多少呢？换句话来说,这些年来,量子基金会有多大的收益已彼归功于这 种杠杆装置呢？ 答（神秘的一笑）这是又一个我无法回答的问题。该基金会本应该是一个完完全全不同 的经济动物,因为我们之所以采取许多行动只是在于我们动用了某种杠杆,才变得实际可 行。如果不能通过某种杠杆加以调节,我们是不会心甘情愿地进行某种特定投资的。比起只 拥有一份二维的股票一览表就自行其事来,杠杆装置赋予我们大得多的灵活性。如果证券商 们对利率持积极态度的话,他们是可能将他们所持有股票的期限延长至——最大可到一15 年的。然而,当他们持有的是消极态度的话,他们可能就会使得股票平均期限非常之短。我 们则有大得多的自由度可以纵横掸阎,游刃有余。当我们身处熊市时,我们就能清仓卖空： 当我们身处牛市时,我们倒也不必购置长期证券；我们可以购进短期证券,但是却手中又不 闲着,可以使用众多的手段。 问那会更为有效吗？ 答可能是这样的吧。我给你举新近的一个事例：在1995年年初,如果你在利率上面看 涨,牛气十足,就如同我们一样,或者说,如果你相信联邦中央银行（即美国联邦储蓄署） 会停止紧缩银根的政策,你就可以在短期证券上大发横财,而在长期证券上收获就会相对较 少,因为短期证券要运作得比长期证券出色得多。 问因为产出曲线发生了变故。 答是的,我们的确时常进行这种所谓“产出曲线式的交易”（a yield carve trade）,即使得长期证券与短期证券相互配合相得益彰,这一点已为众多力图缩小其风险 的华尔街因内高手所做到。但是,我们并不从事过多的产出曲线式的交易,因为我们通常关 注于利率的大方向,倘样于其中的证券市场的目的只是一道配莱。相比之下,许多大内高手 无所事事,只是以一类证券去与另一类相交易。 问在分析金融管理家的成功之道方面已经进行了大量的工作,可以确定的是,资产分配 管理至少可以对股票证券结果的80％加以解释,股票选择和其他因素仅占大约20％,你对 资产分配有何看法吗？ 答没有,我想你所说的或许是正确的,因为我们是在“宏观”中挣得了我们大部分资产 的,而“宏观”就是资产分配的三维等同物。它能够更为有效,因为在一纸有价证览表上, 你只能分配出符合某种特定投资理念的一部分证券,而按照我们的宏观观点,我们通常能分 配超出我们资产的证券。 问使得量子基金会如此与众不同,出类拔萃并且使其鹏程万里,还有其他方面吗？ 答噢,我们对 |
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