| 宏观经济分析要注意的要素
1．利率 实际生活中的利率有很多种,而与企业经营和人们生活联系最密切的就是存款利率和贷款利率。 通常认为利率的提高对股市起到负面作用。首先,存款利率的上升使得存款收益提高,风险承受能力较弱的投资者倾向于从股市撤出资金进行储蓄；贷款利率的上升提高了公司的筹资成本,增加了公司偿债的难度,盈利就会相应减少；另外,房贷利率的上升将使得一部分投资者从股市上把资金撤出来用于偿还房贷。以上的种种原因都造成股市资金的分流以及股市资金的供给下降。但是,上面这种传统的利率与股价的关系也要结合经济周期进行分析。在经济处于繁荣增长的阶段,社会需求旺盛,企业利润增长很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融资成本增加；在繁荣期,投资者对股市也十分看好,存款利率的小幅增加不足以使投资者转向。 2．汇率（人民币汇率） 汇率对原材料或产品涉及贸易的上市公司影响很大,同时汇率也会引导国际资金的流向。很多研究人员认为,目前我国股市价格波动的影响因素之一便是人民币的不断升值。人民币升值从直观上理解就是1美元只能换到更少的人民币。 汇率通过贸易渠道影响上市公司股价有如下几种情形： (1)若公司的产品主要销往海外市场,而原材料不依赖于进口,则当本国货币升值时,本国产品相对于外国产品价格上升,不利于本国产品的销售,而原材料成本不变,企业盈利下降,股价下跌；反之,当本国货币贬值时,股价将呈上升趋势。 (2)若公司的产品主要销往国内市场,而原材料依赖于进口,当本国货币升值时,国内产品销售价格不受影响,而原材料成本下降,盈利上升,股价上升；反之,当本国货币贬值时,股价将下跌。 (3)若公司产品主要销往国内市场,原材料也不依赖于进口,那么汇率对销售收入和原材料成本的影响都比较小。 (4)若公司产品主要销往海外市场,原材料也依赖于进口,这实际上就是国际贸易中“两头在外”的情形,本国货币升值会降低产品销售收入,但另一方面原材料成本也会下降,汇率对利润的影响倾向于两种力量的互相抵消,最终汇率的影响是比较小的。 3．货币供应量、信贷资金的控制——法定准备金率 货币供应量指标主要有四种,即M0、M1、M2和M3。M0仅仅包括流通中的现金,M1包括现金和活期存款,M2包括现金、活期存款、储蓄存款及单位其他存款之和。M3是一个衡量货币供应的主要指标,它包括钞票、硬币、活期存款和4年期的定期存款,即M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款。央行对M1和M2高度关注,监测经济运行。央行对货币供应量的控制是间接的,主要通过公开市场操作、再贴现率、法定准备金率这三大政策工具来操作。 法定准备金率是央行近期使用比较频繁的货币政策工具。法定准备金就是央行要求商业银行存放在央行账户的资金,它占存款的比率就是法定准备金率。该比率的提高将使得商业银行可以放贷的资金减少,从而间接地控制了流向股市的资金总量。需要说明的是,政策上不允许信贷资金直接流人股市,但是应考虑这样一种情形：在信贷资金充足的情况下,打算购买住房的人可以在很大程度上依赖于房贷,从而将闲余资金投入股市,而一旦信贷资金收紧,房贷难以获得或贷款规模较小,这种情况下投资者就没有富余资金投入股市,减少了股市上的资金总量。政府每次清查违规资金入市的消息通常会导致股市的小幅下挫。 |
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