债券与股票是本质相反的有价证券。债券指的是对公司或政府的债权,股票则表明的是一家公司的股东权益；债券投资人永远是贷方,而股票投资人通常为借方。 因为借方与贷方在交易之中扮演对立的角色,所以说“当债市下跌时,股市就上涨”就不难理解。还有人把这种现象形象地称之为“跷跷板”。 例如,2002年6月24日,证监会公告国有股减持暂停,股市出现井喷行情,也就在同一天交易所所有国债集体跳水,深度可用“崩盘”来形容。此后债市便步入熊市,直至2002年底。“6·24”崩盘与股市的井喷性反弹有着密切的关系。 又如,在经历了2007年的熊市煎熬后,2008年债券市场开局就现出丝丝暖意,让人感到很是欣慰。自1月初到4月底,中债总净价指数上涨2.21%左右。6月份虽然有过一次急跌,但债券市场从下半年就真正开始进入了强势阶段,债券价格的上涨幅度超过了所有人的预期,收益率在一个交易日里甚至可以出现几十个基点的跌幅。无论是国债、金融债还是公司债、企业债,一时间债券市场全线飘红。这期间,1-7年期的固定利率国债收益率跌幅均超过200个基点,10年期以上国债稍显逊色,但也有150个基点左右的收益率下行幅度。其间,中债总净价指数上涨超过了10%。 而此时,股市却是一片惨绿,“跌跌”不体。曾有这样的传言：宝马进去自行车出来；西服进去三点式出来；老板进去打工仔出来；博士进去痴呆傻出来；鳄鱼进去壁虎出来；蟒蛇进去蚯蚓出来；牵狗进去被狗牵着出来。言语里虽然充满了调侃,却浸透了被套股民的辛酸。 可以说,债券收益率的增减对股市有一定的影响,股市走弱伴随着债市走强,股市走强则引发债市调整,这种此消彼长的负相关关系体现在两个方面：从短期来看,股市爆发性的上涨所带来的财富效应,会使得低迷期防守于交易所债市的资金分流,引发债市的阶段性调整；而股市的持续疲弱则会使风险厌恶型资金流人债市,推动债市走强。 另外,既定存量条件下的资金在金融市场不同子系统之间的流动,构成了这种跷跷板效应的短期特征。但是从长期来看,国债的收益率的本质是一种无风险利率,而股市要求的投资回报则是的一种风险收益率,两者之差构成了风险溢价。风险溢价在不同阶段表现为不同水平：理性条件下股市的走强往往意味着一轮经济周期的启动,伴随着收益率水平的提高,将推动均衡利率的水涨船高,从而引发债市的下跌；在经济周期的下降阶段情况则正好相反。 就美国的市场来说,收益率的计算方式是债券价格除以票面利率。因此如果债券价格下跌,收益率就会升高,因为大致上来说,票面利率并不会改变。政府债券是一种十分安全的资产投资,因为美国政府付不出利息或还不了本金的机会微乎其微。如果这种情形真的发生了,那表示全世界也已经陷入疯狂的金融风暴中,投资者应该有比手中债券价格下跌更严重的事情需要担心。一般而言,股市因为风险较高,相对的平均投资回报率也较高,年回报率大约是6%～8%之间,而政府债券可说是毫无风险,年回报率约在1%～3%之间。 股票与债券互为交易市场天平的两端,就20世纪前半段而言,市场变化的确如此。观察1998年及2003年初的5年政府债券收益率,可以发现股市与债市的走势,在网络泡沫化时期,呈现相反的态势。 |
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