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2005年底以来持续两年的A股牛市大行情,把绝大多数A股的价格推升到"高处不胜寒"的位置,2007年末的大跌让投资者尝到了A股风险不断攀升的苦涩。按照风险收益比这一准绳,未被市场充分挖掘的B股市场值得投资者关注。 B/A价差锁定投资价值 股票的价值取决于公司的赢利能力,而非上市地点。B股市场股价长期低于A股,为投资者获利提供了可能。国家发行B股时承诺免收红利税,因此与A股分红须缴纳10%的红利税相比,因此即使同一个股的A、B股股价相同,B股的投资价值仍然略高于A股。在2007年10月A股最后飙升之后,A、B股的价差再度快速拉大。 B股以港币作为计价货币,港币又和美元汇率挂钩,近来美元快速贬值,港币对人民币也快速贬值,导致B股换算成人民币后的价格又被拉低,许多B股现价仅为A股的一半,这给退出A股的投资者提供了很好的机会。 投资者大可不必担心港币继续贬值会造成汇率损失,因为投资者购买的是内地上市公司的股票,是人民币资产,只不过以港元挂牌计价。如果港币兑人民币继续贬值20%,而公司内在价值不变,则B股的合理挂牌价格也会相应提升20%,汇率风险就得到了对冲。当然市场未必那么有效,可能不会立即反应,但必然在中长期中得到矫正。 举例来说,假定某公司每股收益为0.5元,市场认为该股的合理市盈率为20倍。当港币兑人民币汇率为1：1时,A、B股股价都是10元；当港币贬值20%,汇率变成1：0.8时,公司每股收益为0.5元人民币或是0.625元港币,对应20倍市盈率的股价分别为10元人民币和12.5元港币。如果公司每股分红0.2元,则A股投资者扣10%的红利税后实得0.18元；B股投资者红利分配是按分红当日的汇率中间价换算的,在港币贬值前会实得0.2港元,港币贬值20%后会实得0.25港元。这样对长期投资者来说,汇率风险根本不存在,反而会因市场的扭曲而获得理想的投资时机。 选择优秀公司的标准 投资股票的原则首先是选择优秀的上市公司,我的标准是至少有5年以上的稳定经营史、利润持续增长(不一定要求每年增长)、净资产收益率高、市盈率低、市净率低、公司诚信度高(未发现有弄虚作假或其它损害投资者利益的行为),然后以合理的价格分散买进(以减低不可预测性风险),不理会市场的中短期涨跌而长期持有。我在长期的投资实践中确定了一个准则：当公司的利润增长率等于其股票的市盈率时,该股票就具有相当高的投资价值。 以中集B为例,该公司连续8年集装箱产量世界第一,也是全球唯一能够生产全系列集装箱品种的公司。公司经营管理能力一流,资产盈利能力强大。1999～2006年,公司的净利润增长了9倍。公司的集装箱业务逐年增长；道路运输车辆业务发展迅速,短短数年就实现产销量全国第一。2007年,由于原材料涨价和竞争加剧等因素,利润小幅下降,全年B股股价几乎没有上涨,给投资者提供了较好的投资时机。投资者不必理会一两年的利润增减,只要公司整体素质出色,就不必担心未来不会成长。当然,公司主要产品受航运业景气度影响,会有一定风险。2007年1月10日该股收盘价(按当日中国银行卖出价港币兑人民币1：0.933的汇率换算,以下同)为14.37元(A股收盘价为27.79元),按2007年3季度收益简单换算全年业绩计算(以下同)的市盈率为15倍,市净率2.7倍,具有较高的投资价值。 中集公司2007年的每股收益预计为0.96元,净资产收益率预计约为19%。我保守地预计该公司未来10年平均净资产收益率不能保持这么高,降为15%,平均年收益可以成长15%,10年后每股收益为0.96×(1+15%)10=3.87元,股价按15倍市盈率计算为58.05元。如果现在按15倍市盈率的价格,即14.4元买入,则10年后股票上涨(58.05-14.4)÷14.4=3.03倍；假如未来10年公司每股收益下降一半,为0.48元,15倍市盈率的股价为9.8元,则该笔投资亏损32%,需要再次盈利47%才能保本。投资者的收益风险比为3.03：0.47,是相当合算的。如果市场因公司业绩持续增长而承认该股是成长股,股票定位提升到30倍,则投资者10年后的收益将达到7.06倍；相反,若公司10年后业绩减半,市盈率降为10倍,投资者将亏损66%,收益风险比仍然合算。 3只B股值得长线关注 以下一批B股公司经营管理规范,赢利持续增长,股价低廉,市盈率和市净率远低于A股平均水平的,值得长线投资者关注。 江铃B 引入福特汽车后(福特持股30%,为第二大股东,并有意增持股份),公司成为福特在中国的商用车唯一合作产商,盈利能力出现质的飞跃,目前的资产收益率接近20%,产能不断扩大。近年来中国商用车需求量迅速提高,为公司提供了较好的市场前景。福特公司是美国百年来硕果仅存的两家汽车公司之一,实力强大,背靠这棵大树,公司未来的发展会减少波折。2007年1月10日该股收盘价11.14元(A股收盘价23.06元),市盈率11.5倍,市净率2.8倍,投资价值有待挖掘。 鲁泰B 公司为中泰合资企业,主导产品为色织布(高档衬衫面料,我国仅有两家公司生产)和衬衫,母公司是全球最大的色织布生产商。公司资产盈利能力颇高,1999～2006年净利润增长4倍,生产规模持续扩大,2008年仍然有新的生产线投产。2006年公司开始致力推广"鲁泰格蕾芬"衬衫品牌。但公司产品主要供出口,会受到全球经济景气影响,人民币升值也会给公司利润带来负面影响。2007年1月10日收盘价7.03元(A股收盘价17.33元),市盈率13.6倍,市净率2.8倍,投资价值可见一斑。 粤电力B 公司盈利能力长期位于发电行业上游水平。电价由国家制定,因此该行业不会出现恶性竞争,但也不能因成本上升而随意提价。近几年来,由于煤价和运费大幅上涨,公司利润逐年下降,股价表现落后。2007年扣除第3季度部分机组大修因素,公司利润开始启稳。但我国经济持续增长,用电量也稳定增长,利于公司的长远发展。按计划今明两年公司有大量新机组建成投产,形成新的利润增长点。不过由于煤炭价格继续上涨,煤电联动迟迟不能启动,对公司负面影响很大。2007年1月10日该股收盘价6.16元(A股收盘价14.69元),市净率仅1.78倍,市盈率22倍,仍具有一定的投资价值。 (767股票学习网 http://www.net767.com收集整理) |
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