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股性呆滞的股票更赚钱
老股民都明白一个道理,在股市之中总是量比价先,底部放量往往意味着行情来临,然而在10月25日举行的“2003年中国金融可持续发展学术研讨会”上,中国人民大学财经学院的汪昌云教授公布的最新研究表明：成交量大的股票,投资收益要比成交量小的股票低。
换手率与收益成反比 汪昌云研究了沪深两市个股的历史收益和历史成交量,研究样本取自1994年7月至2001年6月期间沪深股市的A股,同时为了与国际上相关研究的惯例一致,剔除了银行、基金、房地产、投资公司和上市不足6个月的公司的股票,共84个月的交易数据。 他发现,股票未来3至12个月的投资收益和价量关系有几个明显的特点：低换手率股票收益明显胜出高换手率股票；高换手率强势股呈现出很强的收益回归倾向。也就是说,股性活跃的股票,未来收益没有股性呆滞股票的潜在收益大。 产生这种与传统理念大不相同的结论,汪教授分析了其中原因,由于中国股市禁止卖空和散户投资者主导市场,并由此产生了投资偏差。高换手率强势股的大量存在,表明非理性投资者主导市场,导致股价超过其价值,并将在未来一定时间内回落。 投资者错用量价关系？ 这一发现对散户投资者有何意义呢？汪昌云教授提醒说,中国股市中有大量投资者痴迷于技术分析或图表分析,而这些方法多以西方有关研究结论为蓝本,以历史量价关系为依据来预测和解释未来股价变化。中国市场量价关系对未来股价走势影响的特殊性,说明运用脱离市场特性的技术分析,很容易误导推崇技术分析的投资者。 但部分证券分析人士对此持保留意见,首先汪教授的数据采自2001年股市见顶前,目前股市的投资手法发生了很大变化,原有结论未必有效；另外股价上涨的本质还是资金推动,资金的介入代表了市场的看好预期,而成交量有限的股票得不到认同,就不可能有足够上升动能,因此不能轻易否定量增价升的理论。 |
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