问：好的。那么,现在根据您的公式,只能购买市盈率在7倍以下的股票。就这一个条件吗？ 答：噢,这种方法提供了选出一个比较好的投资组合的基础,不过应用另一个标准,能做得更好。你应当选择这样的投资组合,其中的股票不仅满足市盈率条件,而且该公司的财务状况令人满意。 问：怎样才能判断这一点呢？ 答：你可以用多种办法进行检验,不过我最喜欢用下面的这个简单的法则：一个公司应当拥有两倍于它所欠下的。检验这一点的简便方法是看所有者权益对总资产的比率,如果该比率在50％以上,这家公司的财务状况就称得上是稳健的。 问：什么是“所有者权益”？ 答：简单说,就是公司的净值,当你把负债从资产中扣除以后得到的数额。 问：是否需要一个会计来为我计算呢？ 答：用不着。从公司的年报中,你可以很容易地得到总资产和所有者权益的数字,或者,可以让你的经纪人为你提供这些数字。 问：您能给我举个运用该法则的例子吗？ 答：比方说,一家公司的所有者权益是3000万美元,总资产是5000万美元,所有者权益对总资产的比率是60％。既然该比率超过了50％,这家公司通过了测试。 问：那么现在有没有满足这项条件而市盈率又低于7倍的呢？ 答：有的。虽然不像1973年和1974年股市大跌时那么多了,但还有不少。 问：一旦我完成了选择的过程,确定了要购买的股票,我怎样来建立投资组合呢？ 答：从统计上来说,买的股票家数越多,获利的机会也就越大。包含30家股票的投资组合可能是比较理想的最少数目了。如果资本有限,你可以进行“零股交易”,买卖少于100股的股票。 问：这些股票我应该持有多长时间呢？ 答：首先你应当确定一个利润目标。超过成本50％的目标已经相当不错了。 问：您的意思是我应当把目标定在所买的每一支股票上利润都是50％？ 答：是的。只要股票上涨了50％,卖掉它。 问：那么如果达不到50％的目标呢？ 答：你必须预先限制你的持股期限。我的研究结果表明两到三年是最恰当的。因此我推荐下面的法则：从购买时算起的第二年年底之前还没有达到目标价位,无论当时价格高或低,都把它抛掉。比方说,如果你在1976年9月买的股票,你应该在1978年年底之前把它抛掉。 问：我应当怎样处理卖股票得到的现金呢？是否应再投资于满足选股条件的其他股票？ 答：在通常情况下,是的,不过应根据市场环境随机应变。如果出现像1974年那样的大跌,当你发现许多好公司的股票市盈率非常低时,你应当充分利用这种时机,把你准备投资的资金的75％用于购买普通股。相反地,当市场整体上价格过高时,你很难发现符合条件的股票进行再投资。在这种时候,你应当把少于25％的资金投资于股票,其他的投资于美国政府债券。 问：运用您的策略,我能得到怎样的收益呢？ 答：显然,你不可能在每支股票上都获得50％的收益。如果你预定持有一支股票的期限满了,你必须卖掉它,所获的收益会减少甚至可能亏损。不过,在长期中,加上红利并减去佣金,你能得到一年平均15％以上的总的投资回报。总体而言,红利的数额会超过佣金的。 问：这是您根据您的研究在50多年里获得的回报吗？ 答：是的。这项结果对于较短的连续性的期限,比方说5年来说也是如此。我认为更短的期限很难证明这一策略的正确性。比如说,在1973年到1974年的股市大跌中投资者在账面上是亏钱了,但如果他坚持运用这一策略,他在1975年到1976年能够恢复过来,在整个5年期中,仍然能够得到15％的平均回报。如果那种情况重现的话,投资者应当有所准备,安然度过股市下跌的时期。 问：现在道·琼斯指数大约1000点,许多股票达到了5年来的最高价位,是否有可能出现像60年代末70年代初在股票定价过高后出现的那种大跌？ 答：我并不相信我或者任何其他人在预言市场将要发生的事情上具有什么特殊力量,但我确信,如果价格水平高得很危险,市场进行大的修正的概率的确很大。在我进行的测试中,有很多定价过高的时期,价格具有吸引力的股票很少,这证明了一项警告,市场价格整体而言的确是太高了。 问：您能否对如何运用您的方法总结一下要点所在呢？ 答：投资者在长期中坚持运用这些简单的标准需要有耐心,这样统计概率才会是有利的。 |
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