| 中国股票市场是一个新兴的市场,在制度方面具有特殊性,因此研究中国股票市场具有重要意义。 以往大量文献的实证研究发现,不同的证券市场收益率出现了异常的规律性变化。文章希望进一步研究中国股票市场收益率变化的情况,其中包括周末效应、月份效应和假期效应。 周末效应 也称星期效应,是指股票市场的收益率在一周之内有差异。国外学者对美国、德国、英国等国家股票市场的研究结果显示,其周末效应表现为收益率在星期一为最低,星期五为最高。但国内学者对我国股票市场研究后多发现,上海A股市场的周末效应表现为星期二的收益率最低。文章对周末效应进行研究时同时考虑了A股市场和B股市场。研究结果发现,1995年至1997年期间四个市场上周末效应较为明显,表现为星期二的收益率在一周内最低,并且显著为负。A股市场上除了星期二有异常表现外,星期五的收益率达到一周内的最高并且显著为正。1998年至2002年期间,除了深圳A股市场外,其他市场的周末效应都有逐渐消失的现象。这一现象可能与投资者的套利行为有关。 月份效应 是指,在股票市场上发现一年中某些月份具有异常的高收益率或是异常低收益率的现象。本文对我国A、B股市场的月份效应进行了研究。研究发现我国股票市场月份效应的研究结果非常依赖使用的方法。从TARCH模型的计量结果看,我国A股市场不存在月份效应；B股市场在一月和十一月时出现了显著的负收益率。虽然B股市场由非中国大陆居民进行投资,较容易受到海外市场的影响,但是并没有在一月份出现显著为正的高收益率。 假期效应 是指股票市场在假期前的交易日出现了显著为正的高收益率的现象。不仅如此,股票市场假期前收益率的表现和其余交易日收益率的表现明显不同。造成我国股票市场停止交易的节日有元旦、春节、劳动节和国庆节。在考察了这四个假期的假期前交易日的收益率后发现,在上海A、B和深圳A、B股市场存在假期效应的现象。 通过研究发现我国股票市场同样存在周末效应、月份效应和假期效应,在一定程度上反映出我国股票市场并不是一个有效率的市场。基于如此的现状,我国股票市场需要不断完善其信息传递机制；管理部门需要采取措施引导投资者减少投机行为,以维护我国股票市场的持续稳定发展。 |
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