| 巴菲特投资理念三、财务方面的准则 巴菲特并不关心某一年的经营业绩,而是看重4-5年的平均数字。他强调下面的准则： 1、 集中于资本收益率,而不是每股收益； 2、 计算股东收益 3、 寻找经营利润高的公司股票 4、 对每一元的留存收益,确认公司已经产生出至少1元的市场价值 Ⅰ、集中于资本收益率,而不是每股收益 由于大多数公司都用上一年度盈利的一部分来增加权益资本,因此没有理由对每股收益感兴趣。如果一家公司在每股收益增长10%的同时,也将权益资本增加了10%,那就没有任何意义。 最重要的指标是已投入的权益资本的收益状况,而不是每股收益。但要作些调整。首先有价证券应该用投资成本而不用市场价格来估价。也就是分母是股东的投入成本,而不是用市场价格计算的股东权益。其次,排除所有资本性的收入和损失以及其他增减利润的特殊项目。集中考虑经营利润。 公司应该在没有负债或者极少负债的情况下,用权益资本获得收益。提高财务杠杆会提高权益资本收益率,但高负债的公司在经济增长放慢或出现经济衰退时,是极其脆弱的。 举例1：戈伊苏埃塔在其经营战略中指出,可口可乐公司要抛掉任何不能产生可接受的权益资本收益率的业务和资产。任何对新企业的和新项目的托子必须有足够的增长潜力,公司不再对停滞不前的业务感兴趣。可口可乐公司卖掉其葡萄酒公司。在70年代,可口可乐公司的权益资本收益率一直超过20%,但戈伊苏埃塔并不满足,在1988年该指标达到31.8%。就在此时巴菲特购入可口可乐公司的股票。 举例2：巴菲特在购买《华盛顿邮报》公司时,公司公司的权益资本收益率为15.7%。这是报业的平均收益率,只比标准普尔工业指数的平均权益资本收益率稍好。不过在以后的5年内,《华盛顿邮报》公司的权益资本收益率翻了一番,比报业平均水平高出50%,是标准普尔工业指数的平均权益资本收益率的2倍。这一业绩是 《华盛顿邮报》公司大幅度降低债务情况下实现的。在1973年,公司长期负债与权益资本之比为37.2%,10年后下降到2.7%。 |
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