还有一点值得投资者关注,银行类上市公司也会因为人民币升值而受益。人民币的升值预期将提高人民币在国际金融市场上的地位,吸引热钱流入内地银行,这对国内银行的资产质量、资本充足率、中间业务拓展、收入结构、盈利模式等都将产生积极影响。 与航空公司相反,那些原材料在国内采购,而销售市场主要在国外的上市公司,就会因人民币升值受到很大影响。个别上市公司的产品利润率本来就很低,人民币一升值,其利润率就更低了。对于这一点,投资者务必要当心。当然,有些公司比较强势,其产品在国外销售可以涨价,得以消化人民币升值的影响,可惜这样的上市公司相当少。 投资者可以仔细看一下上市公司的年报,年报中对于公司的原材料从哪里采购,产品主要销往哪里,都有比较详细的描述。 中资概念股 人民币升值,不仅使内地资本市场获益,那些在海外资本市场（包括香港联交所、美国纳斯达克、纽约证券交易所）上市,但经营主体在内地,收入主要体现为人民币的上市公司,也被热钱所追捧。 相比较热钱进入内地的种种限制,外资进入香港,或者直接在美国买进中国概念股,更加容易,更加便捷。在纳斯达克上市的,如新浪、百度（见图6-3）等公司,在香港上市的中国移动（见图6-4）、中国网通等公司,都在近两年中,因人民币升值的预期,股价涨幅很大。 图6-3 百度在纳斯达克2007年股价走势图 这是因为,在海外上市的公司,它们面对海外投资者的财务报表是以外币换算的,在实际利润不变的情况下,人民币升值,都能够提升这些公司以外币换算的利润额。 假设一家在美国纳斯达克上市的中国公司,其年度利润为8亿元人民币,如果美元兑人民币是1比8,那么按美元计算,其年度利润为1亿美元；如果美元兑人民币变成了1比6,那么按美元计算,其年度利润就是1.33亿美元,利润增幅为33%。 图6-4 中国移动2006年7月至2007年12月K线图（周线·复权） 此外,这些在海外上市的公司,如果未来能够重回A股上市,那么其在海外的股价很可能大幅上升。 这是因为,由于内地资本市场目前仍处于牛市阶段,新股发行市盈率较海外资本市场要高,同样发行一股,在美国卖可能只有每股10美元,在内地卖,可能价格就是120元人民币。因此,如果能在内地股市高市盈率发行股票,对海外投资者来说,是相当合算的。 因此,如果投资者能够有机会直接在香港或者美国的证券市场开户,不妨高度关注一下中资概念股。 升值之弊 如果人民币持续快速升值,对于我国的宏观经济将造成比较明显的负面影响。 第5章中分析过,中国经济的持续快速发展有赖于出口的继续高速增长,但人民币升值过快,对于出口显然不利,因为升值会降低中国产品在国际市场中的价格优势。另外,中国的出口产品中,相当一部分是外商投资企业生产的,出口一旦不景气了,外商在中国的生产积极性与投资积极性也会降低,而如果上述问题日趋严重,还会降低这些企业中职工的收入,甚至造成失业问题,进而减少国内消费。 与此同时,如果一批企业不景气,生产减少了,国内对于能源、交通、物流、原材料等的需求也会降低,凡此种种,就会较大地伤害中国经济的健康发展。到了这个时候,中国股市也就很难独善其身了。而且,那些涌入中国的热钱,一旦看到升值空间已经不大,很可能快速撤退,如此一来,股市更会雪上加霜。 其实,从国际经验也可以看出,在货币升值的中前期,对股市的确有促进作用,但当升值到了明显影响该国（地区）经济发展的时候,股市的好日子也就到头了。日本就是一个最为明显的例子。日元在20世纪80年代大幅升值,股市、房地产市场也跟着飙升,但到了20世纪90年代初,宏观经济终于扛不住升值的影响了,股市一落千丈,十几年翻不了身。 升值到什么时候 从现在的情况看,人民币的升值空间可以说才刚刚打开,升值对经济造成的负面影响也不算明显,短期内还不至于出现大的风险。 |
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