| 第一,国际收支。国际收支状况是一国汇率变动的直接原因,一国国际收支发生顺差,就会引起外国对该国货币需求的增长与外国货币供应的增加,顺差国的汇率就上升；反之,一国国际收支逆差,它的货币汇率就下降。例如,美国对前西德的贸易逆差使美元兑西德马克的汇率从１９８５年的３．４３９０跌至１９８８年底的１．７６８５,跌幅高达４８．６％。因此,有些经济学家至今还坚持汇率决定的国际收支说。 第二,经济增长率。两国经济增长率的差异,往往构成汇率变动的基础,因为它会影响对外贸易和外汇市场交易活动的变化。一般而言,经济增长加速,国内需求水平提高,会引起更多的进口,从而造成本国货币汇率向下的压力。 第三,通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率变动的一个重要因素,它影响着一国商品、劳务在世界市场上的竞争能力。由于通货膨胀,国内物价上涨,一般会引起出口商品的减少和进口的增加。这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位,导致汇价下跌。例如：１９７４～１９７５年,美国国内通货膨胀率从１１％降为９％,同时,美元汇价保持上升趋势；１９７７～１９７８年美国通货膨胀率上升立即引起美元汇价下跌。 第四,财政赤字。政府的财政赤字常常用作预测汇率变化的重要指标。如果一个国家的财政预算出现巨额赤字,则意味着政府支出过度,一方面可能引起通货膨胀率的上升,另一方面可使国际收支恶化,二者都会导致汇率的自动下浮。 第五,利率。利率下降,国内资本流出；利率上升,国外资本流入。这种由两地利差引起的套利活动是国际资金流动的一种主要方式。资本流动将引起外汇市场供求变化,从而对汇率发生影响。在通常情况下,一国利率提高、信用紧缩,将导致该国货币升值；反之,则引起货币的贬值。如美国联邦储备银行提高利率,西欧大量游资流入美国,导致美元汇价上涨,并特别坚挺。 第六,外汇储备。中央银行的外汇储备表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力,所以它对稳定汇率有一定的作用。英国政府从１９３２年起就用部分外汇储备设立外汇平准基金。当英镑汇率下跌时,就卖出外汇买入英镑,促使英镑汇率上升；当英镑汇率过高时、就买入外汇,卖出英镑,使英镑汇率下跌。 后来,美国、加拿大、瑞士等国纷纷效法,设立外汇平准基金。 这一作法也一直沿用到现在,需要指出的是,只有一国拥有足够的外汇储备,才能有效地干预外汇市场,影响汇率短期变动的方向与程度。 第七,心理预期。现实生活中,投资者往往根据自身对未来汇率的主观评价来决定资本转移的数量和方向,这对外汇市场有很大的影响,往往起到加大外汇波动幅度的作用。如１９９５年日元对美元汇率一度持续上升,其中市场交易者的心理预期起到了很大作用。 ③人民币汇率现状分析。从１９８８年起,我国实行官方牌价与外汇市场调剂价并行的汇率双轨制,并对两种汇率都采取了有管理的浮动方式进行调整。在此其间,人民币汇价波动频繁,尤其１９９２年以来,调剂市场汇价大幅度变动,对经济生活产生了一些不良影响。其主要原因是,自１９９２年春天以来,我国经济发展速度明显加快,推动了进口的需求,对外汇的需求压力加大。同时,通货膨胀日益加剧,城乡人民对人民币信心不足,纷纷购买外汇保值。因此,这段时期人民币汇率大幅下跌。另一方面,外汇调剂市场存在严重缺陷以及官方干预手段无力,市场失真非常严重,投机因素得以乘虚而入,大量的炒买炒卖加剧了外汇的波动。 １９９４年我国进行了外汇管理体制改革,一方面实现了多轨合并,推行单一的有管理的浮动汇率制；另一方面,实行新的结汇、售汇制度。在此背景下,汇率自１９９４年来一反连续贬值的常态,开始"稳中趋升",其主要原因可分析如下：第一,我国宏观调控措施开始见效、金融紧缩力度加大、经济增长速度逐渐降低、需求膨胀得到抑制,因而进口方面不会对人民币汇率形成贬值的压力。 第二,外贸公司不再以计划,而是以经济效益决定进出口,１９９３年由１２０亿美元的逆差转为５０多亿美元的顺差,１９９４年出口在绝对量上超过进口。同时,原来企业外汇留成部分由于结汇、售汇制的实施流入市场,因此外汇供大于求。 第三,外资大举进入。由于改革开放的深入,国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力,更看好中国庞大的国内市场。因此,外商投资大幅增加,仅１９９４年,外商投资资金净流入３３０多亿美元。另一方面,国内利率高达１１％,超过美元利率６个百分点,外国短期资本通过各种形式进入中国,套取利差。 由此,实行多轨合并以来,由于紧缩性的货币政策,人民币资金相当紧张,外资进入又多,所以出现了明显的外汇供大于求,造成人民币升值趋势。 |
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