| “不过,这种歪曲会沿两个方向发生作用,”索罗斯坚持认为“不仅仅市场参与者们是 带着偏见操作,而且,他们的这种偏见也会影响事情的发展进程。这会给人这样一种印象, 市场精确地参与了将来的发展。但是,事实上,市场提供了一种不是对将来事情负责的当前 期望,是由当前期望所产生的将来的事情。参与者的感觉是有着内在的缺陷的,而在有缺陷 性的感觉和事件真实过程之间存在着双边联系,这种双边联系在二者之间是缺乏对应性的。 我把这种双向联系称之为‘反馈’”。 “投资者对一种股票的们见,不否是正面的还是负面的,都会引起股价的上升成下 降。” 这种感觉和现实之间的双向反馈——索罗斯称之为“反馈”——成了他的理论的关键。 索罗斯坚信,能够解释金融市场行为的,不是高效率市场假说,而是存在于投资者们见和他 称之为事件的事实过程二者之间的反弹关系。事件的真实过程是公司的经济基础的另一个格 言。 索罗斯认为,投资者对某一种股票的们见,不管是正面的还是负面的,都会引起股票价 格的上升或下降。这种偏见在操作中作为一种“自我加强因素”,与“基础性倾向”相互作 用,彤响投资者的期望,从而引起股价的运动,这可能导致经营者去购买更多股份或进 行吞并、获取,或购空存货,依次影响股票的基础。 那么,一种股票的价格并不是通过对获得的信息敏锐地作出反应来决定的。而是和硬件 一样多的感情产生的感觉的结果。正如索罗斯在《点石成金》中所写的：“当事件中有能思 维的参与者。主观事物就不再局限于事实,而且包括了参与者的感觉,因果链不是直接从事 实到事实,而是从事实到感觉和从感觉到事实。” 索罗斯的理论包含了这样一个论点,投资者所付出的价格不是对于·价值的简单的消极 反应而是考虑了股票价值的积极组合。 索罗斯理论的第二个关键,在于把握错觉在形成某一事件中所起的作用。锗觉,有时, 索罗斯把它们称之为参与者的思想与事情的真实状态之间的差异,是经常存在的。 有时,这种差异很小并且能够自我修正,索罗斯把这种情形称之为准平衡。 有时,这种差异很大但能自我修正,这种情形他称之为远离平衡。 当这种差异很大,感觉和现实彼此远离时,不存在使二者拉近距离的技巧,实际上,外 力只能使二者分离。 这种远离平衡的情形有两种形式。一种极端是,虽然感觉与现实是远离的,但形势是稳 定的。稳定的形势对索罗斯这样的投资者没有丝毫的吸引力。另一种极端是,不管怎样,形 势是不稳定的,事态的发展如此迅猛,以至参与者的思想跟不上形势。这种形势对索罗斯有 特别的吸引力。 感觉和现实的差距非常大,因为事态已经失控,这种形势就是金融市场上的典型的“繁 荣萧条序列”。索罗斯把这些序列视为癫狂“这些过程起初是自我加强,变得不可忍受,因 而最终发生了逆转。 “因为市场经常处于波动和不稳定的状态,所以‘富荣——萧条’序列易于产生。 这种“繁荣——萧条序列”的潜力经常存在。索罗斯的投资哲学认为,因为市场经常处 |
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