| 以此类推,他认为,目前中国资源价值和本身企业的真实业绩的价值,是不匹配的,包括真实资产价值和账面资产价值也是不匹配的。 "有时候我们买股票是买整个团队,它做得好,不断依靠团队智慧扩展资产；还有一方面,我们买的是公司资产而不是团队。"李振宁说。 为什么2007年中期房地产股这么强？这就是一个典型的资源价格的案例。 李振宁认为,房地产股走强的原因就是地产价格一直涨,市场看好它们的未来价值。"其实真正享受地产升值的不是房地产股,房地产也是加工业,高来高走低来低走,真正享受房地产升值的是自己有大量通用物业的公司,这批公司将厂房、写字楼、公寓、别墅长期拿在手上,在通货膨胀的时代,流通性过剩的时代,房产价值总是不断上涨。反过来,在通货紧缩时代就不能拿这些了,因为那时候公司要注重现金流。 就如上面说的百联集团,其房子在南京路上,本身有很大的价值,公司现在没有经营好,不代表未来不会发生变化,如果公司现在经营不好,过一段时间,股权稀释后可能会被收购,这时候算的账就是南京路的资产、淮海路的资产。" 因此,李振宁认为,在通货膨胀的大趋势下,现在的商业地产、商业股,实际用了大量的商厦、地产,从地产含量角度讲是值钱的,还有那些手头有大量股权投资的公司,都是实实在在的价值。 李振宁就最喜欢做这些价值重估的事情,"比如股权分置套利,做这些往往获利最大,一些上市公司资源价值很好,但是激励机制不够,所以一旦发生了变化,可能带来的结果就非常好。" H. 如何看待一次性收益 目前很多上市公司都有投资性收益,对此,很多投资者对其持有怀疑。许多人都认为,上市公司一次性投资收益不算公司收益,还有人认为目前上市公司中有很多交叉持股而导致收益不断增高的现象,其中有很多泡沫。 但是李振宁却不认同,"为什么不算收益？比如雅戈尔参与了中信证券和宁波商业银行等上市公司,中信证券涨到90元多了；雅戈尔还持有1.79亿股宁波商业银行的股权,宁波商业银行的股价也提高了。这给雅戈尔带来了近200亿可变现资产,怎么就不算公司收益？" "雅戈尔这类公司也可以选择将200亿一次性变现,但是,这是一次性变现吗？200亿能做多少事啊。所以,这种收益不是一次性的。" "当然,大家可以说,如果一家上市公司集中到一个行业可以做到更精,但是如果这家上市公司三个行业都能做好,说明它的智商更高,体制更好。因为三个行业做得好,肯定是因为有优秀的团队。比如雅戈尔,做房地产有房地产团队,做投资有投资团队,现在我们认为控股公司的价格应该打折扣,那么巴菲特呢？它的股票投资是最灵活的！" 李振宁还用自己举例,比如他自己的公司就打算既做二级市场,又做PE。他认为,有的时候二级市场与PE也是可以结合起来的,有做PE的眼光,对于二级市场公司价值的判断也是有意义的。 J. 分析PE 2007年下半年,市盈率是被讨论最多的话题之一,在国内股市超过6000点时,目前国内市场平均市盈率超过70倍,很多优秀公司的市盈率超过100倍。这时,如何预测未来市场的市盈率,去把握市盈率投资中的机会呢? |
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