| 举例1：可口可乐公司。净现金流量的增加使得可口可乐公司有能力增加现金红利和回购股票。1984年公司首次回购股票,数量达600万股。从那以后,公司每年都回购股票。共回购了4.14亿股,回购金额达53亿美元。如果按1993年底的收盘价格计算,这些股票的总价值达185亿美元。1992年7月,可口可乐公司宣布,到2000年公司还要回购1亿股股票相当于公司流通股份总数的7.6%。 举例2：《华盛顿邮报》公司。《华盛顿邮报》也产生出了大量的现金流。大量的现金要求公司决策层在增加现金股利和回购股票之间作出选择。《华盛顿邮报》是报业公司大量回购股票的公司。1975—1991年公司以平均每股60美元的价格回购了43%的流通股。同时也通过增加现金股利的部分把钱返还给股东。1990年公司红利从每股1.84美元增加到4.00美元。收购公司也是利用公司盈余现金的一种方法。例如,1986年从大都会公司手中收购了电缆公司,投资移动电话,购买电视台等。90年代初,美国经济出现衰退 ,《华盛顿邮报》的收入和利润都下降得很厉害。巴菲特认识到这一变化代表了这样两个趋势。第一,报业要比自己预计的价值要小,因为竞争已经使得报纸的价格失去了价格弹性。过去,报纸可以通过提高等级来获利,现在不行了,因为报纸不再是垄断的了。报纸的地位被削弱了。这是一种长期变化,过去的特许经营权已经不在了,报业开始和其他企业经营一样了。第二,这次业绩的下降,也是短期的暂时性的周期变化,这和美国经济密切相关。但不管怎么样,《华盛顿邮报》公司的内在价值与其他传媒公司相比,还是中等的。原因是,首先,这家公司只有5000万美元的长期负债,而现金储备高达4亿美元。可以说,《华盛顿邮报》几乎没有负债。其次,《华盛顿邮报》的管理非常出色。 Ⅱ、坦诚 巴菲特一直敬重那些全面真实披露公司财务状况的管理者,特别敬重那些不利用公认会计准则来隐瞒、包装企业业绩的管理者。巴菲特强调,不管是否遵照公认会计准则,需要披露的信息应该回答具有财务知识的读者三个问题：（1）公司大约价值是多少？（2）公司将来偿还债务的可能性有多大？（3）管理人员的工作状态如何？是否完成了他们的任务。巴菲特认为,大多数公司的年度报告是虚假的,只是程度不一。大多数管理者(文章来源：767股票学习网)在报告业绩时乐观有余,而坦诚不足。举例：可口可乐公司的前总裁戈伊苏埃塔非常看重股东的利益。戈伊苏埃塔在上任之初,在召集公司50位高层领导的酒会上讲：“告诉我,我们到底错在哪里,我想知道问题并马上解决它。我要求各位开诚布公、直言不讳”。可口可乐公司每年的年报中,开宗明义的内容是公司财务状况的回顾以及管理层关于公司基本目标的看法。公司的经营目标是股权价值最大化,公司战略则是强调公司长期现金流的最大化。为了实现这一目标,可口可乐公司采取的是集中投资高收益的软饮料企业,并不断降低资本成本的经营战略。这一战略的成功,直接表现为公司现金流的增长、权益资本收益率的提高。 Ⅲ、不为惯例驱使 巴菲特认为,当惯例驱使发生作用时,理性是脆弱无力的。惯例驱使的力量有：（1）一个组织或机构拒绝在当前方向上作出任何改变；（2）不管经理人员的决策是多么的不明智,都能很快获得工作人员的悉心准备、内容“详实”的研究报告的支持；（3）盲目模仿、攀比同类公司的行为,包括扩张、并购、激励制度等。 |
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